和讯SGI公司｜盛剑环境SGI评分跌至历史新低，业绩增长乏力，应收账款高企

　　据和讯SGI指数最新评分，盛剑环境2022年一季度仅获得51分，跌至近两年来最低水平。不过受季节性因素影响，该公司历年一季度分数均是当年的最低值，待稍后半年报公布后评分会或将有所改观。

　　盛剑环境是一家为泛半导体产业提供工艺废气治理系统解决方案的国内领军企业，专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理，主要产品为废气治理系统及设备。

　　业绩增幅大起大落，面临后续增长乏力风险

　　公司深耕泛半导体工艺废气治理领域多年，主要客户包括中芯国际、华虹半导体、格科微、卓胜微(300782)、长电科技(600584)、士兰微(600460)电子、京东方、华星光电、惠科光电、天马微电子、维信诺(002387)、和辉光电、中电系统、通威股份(600438)等业内领军企业。

　　从上图来看，盛剑环境业绩于2018年大幅增长386%，不过2019年，其业绩增速开始出现明显下滑，公司当年营业收入为8.86亿元，同比增速降至1.63%；净利润1.13亿元，同比增长2.29%。2020年，公司实现营业收入9.38亿元，同比增长5.87%；归母净利润1.22亿元，同比增速7.26%，增速同比均保持个位数增长。2021年，公司实现营业收入12.33亿元，同比增31.49%；归母净利润1.52亿元，同比增速25.28%；增速较前两年有明显提升，年报披露原因为下游泛半导体领域客户需求持续保持旺盛，以及公司积极开拓工艺废气治理等相关业务所致。据盛剑环境2022年一季报，公司实现营业收入1.89亿元，同比增长7.53%；归属于上市公司股东的净利润1413万元，同比增长17.81%，增速又有所回撤。

　　盈利能力下滑，销售净利率低于同行业均值

　　从上图盛剑环境的盈利能力指标来看，近几年销售毛利率维持在27%-30%上下波动，还算稳定。销售净净利率则维持在12%上下，一季度则降至7.46%，于同行业降至中下游水平。加权净资产收益率则下滑明显，自2018年的39.66%降至2021年的12.93%，一季度更是下滑至1.01%，盈利能力持续下降，成为SGI评分降至历史低位的一大因素。

　　客户高度集中，前五大客户收入占比6成

　　受下游面板客户集中相对较高因素影响，盛剑环境对前五大客户的销售金额占比持续偏高，公司大客户的“依赖”情况十分突出。

　　2017年-2020年6月，盛剑环境对前五大客户的销售金额分别为4.81亿元、7.15亿元、7.25亿元、2.98亿元，占当期营业收入的92.98%、82.1%、 81.82%和78.88%，占比较高但整体呈下降趋势；2021年，公司对前五大客户的销售金额为7.41亿元，占比降至60.11%。虽然收入集中度进一步下降，但如果主要客户的生产经营发生重大不利变化，仍将会对公司经营业绩构成不利影响。

　　应收账款激增，现金流吃紧

　　大客户的集中直接导致了盛剑环境应收账款占比也维持在较高水平。统计数据显示，2017年-2021年，盛剑环境期末应收账款占营业收入比重分别约为46.81%、42.43%、49.66%、40.51%和55.72%。2022年3月末，盛剑环境的应收账款账面余额为7.14亿元，已升至五年多来的最高水平。同期经营活动产生的现金流量净额为-1.37亿元，同比下降 61.63%，

　　环保行业前景可期，盛剑环境仍需努力

　　随着经济的快速发展，环保产业得到了较快提升。近年来，先进环保技术装备的有效供给能力显著提高，市场占有率大幅提升。环保设备行业主要技术装备基本达到国际先进水平，国际竞争力得到明显增强。据预测，环保设备行业2025年市场规模将达到15028亿元。

　　在环保意识逐渐觉醒的情况下，环保设备行业有望实现产业升级，需求端市场进一步扩大。但环保行业受政策驱动，呈现强周期性，毛利率不高，账期长，投资难度较大。而全球泛半导体产业景气周期与宏观经济、下游终端应用需求以及自身产能库存等因素密切相关，如果未来泛半导体行业市场需求因宏观经济或行业环境等原因出现大幅下滑，导致泛半导体行业投资规模大幅下降，也将对公司经营产生不利影响。身为泛半导体产业废气治理龙头的盛剑环境，能否杀出一条“血路”，还需拭目以待。