光大证券：给予鲁西化工买入评级

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对鲁西化工(000830)进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：业绩增长符合预期，新材料布局有序推进》，本报告对鲁西化工给出买入评级，当前股价为14.16元。

鲁西化工(000830)

事件：8月22日，公司发布2022年半年报。报告期内，公司实现营收166.43亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润27.36亿元，同比增长3.96%；实现扣非后归母净利润26.96亿元，同比增长3.58%。2022年Q2公司实现营收89.92亿元，同比增长8.93%，环比增长17.52%；实现归母净利润14.15亿元，同比减少13.32%，环比增长7.19%。

2022年H1业绩增长符合预期，基础化工、化肥板块表现亮眼：公司化工新材料业务实现营收92.99亿元，同比减少6.08%，毛利率为21.34%，同比减少12.85pct，主要由多元醇产品售价同比降低所致，此外上游原材料价格的大幅上涨也对公司毛利率造成一定的压力；基础化工业务实现营收55.53亿元，同比增加51.24%，毛利率为43.45%，同比减少11.25pct，其中甲胺、氯甲烷等产品业绩增量显著；化肥业务实现营收17.02亿元，同比增加105.23%，毛利率为9.3%，同比增加5.15pct，化肥产品产销量及价格同比均大幅增长。

扩产项目推进顺利，化工新材料产业布局进一步完善。公司积极进行上游原料端布局，60万吨/年己内酰胺·尼龙6一期项目预计于2022年9月建成，包括30万吨/年己内酰胺和30万吨/年尼龙6产能，年产120万吨双酚A项目一期（20万吨双酚A产品）工程已建成，正在调试过程中，可满足于公司聚碳酸酯生产。与此同时，公司进一步扩大有机硅产能，持续丰富园区产业布局。2022年6月30日，公司公告拟投资建设100万吨/年有机硅项目一期工程40万吨/年有机硅项目，预计总投资33.3亿元，资金来源主要为公司自筹和银行贷款，项目预计于2023年年底建成投产。根据公司公告，40万吨/年有机硅项目投产后预计可实现年均营业收入40亿元、利税7亿元。

吸收合并鲁西集团，中国中化集团直接控股。2022年4月30日，公司发布公告，拟通过向鲁西集团全部股东发行股份的方式吸收合并鲁西集团。本次交易完成后，中国中化集团将对上市公司直接控股，有效提升中国中化集团对公司的直接管理效率，发挥上市公司作为中国中化集团体内化工新材料发展平台的作用。

盈利预测、估值与评级：2022年H1公司增长符合预期，我们维持公司2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为51.38、54.49、57.62亿元。作为中国中化体内化工新材料的发展平台，公司持续拓宽新材料领域的产能布局。在吸收合并鲁西集团完成后，公司与母公司中国中化之间的联系将更为密切，助力公司长期快速发展。我们维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料及产品价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司贾雄伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利46.41亿，根据现价换算的预测PE为5.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为28.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鲁西化工（000830）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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