和讯SGI|华东医药重销售轻研发 和讯SGI指数评分73分 跨界医美能否成为第二成长曲线？

　　9月19日，华东医药(000963)二季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了73分。

　　华东医药创建于1993年，目前业务覆盖医药全产业链，以医药工业为主导，同时拓展医药商业、医美产业和工业微生物业务，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。

　　今年上半年，华东医药实现营业收入181.98亿元，同比增长5.93%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润12.72亿元，同比增长6.52%。从单季度来看，2022年第二季度，医药工业、医药商业、医美和工业微生物四大业务均实现正增长，合计实现营业收入92.65亿元，同比增长11.86%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.73亿元，同比增长15.06%。

　　华东医药表示，面对外部环境复杂多变，国内疫情多点频发，市场需求出现下降的各种压力和挑战，取得良好的经营业绩，实现了在复杂困难环境下的逆势增长，顺利完成上半年经营目标。

　　盈利能力方面，华东医药毛利率方面略有上涨，今年上半年为32.72%，高于去年同期的32.54%；加权净资产收益率和净利率略有下滑，今年上半年分别是7.79%、7.44%，去年同期分别是8.54%、7.81%。

　　研发投入方面，华东医药今年上半年的研发费用为5.67亿元，同比增长29.49%。截至2022年6月，该公司医药在研项目合计86个，其中创新产品及生物类似药项目43款；4款产品处于III期临床阶段，4款产品处于II期临床阶段。

　　虽然华东医药加大了对研发的投入，但依旧不及销售费用的五分之一。2022年上半年华东医药研发投入占营收比重为3.11%，而销售费用占营收比重则达到了16.67%。

　　今年上半年，华东医药销售费用主要因职工薪酬增加同比增长1.82%至30.33亿元，；另外管理费用和财务费用分别为5.72亿元和511.79万元，较上一年同期分别增长6.99%和-44.35%。

　　现金流方面，经营活动产生的现金流量为2.84亿元，较去年同期下滑83.65%，占营业收入的比重从去年同期的10.12%下滑至1.56%，主要系销售收款及政府补助同比减少、支付保证金及研发费增加所致。其中销售商品、提供劳务收到的现金为188.59亿元，低于去年同期的192.61亿元，政府补助8092万元，低于去年同期的1.39亿元。同时应收账款周转天数从去年同期的68.15天增加至68.67天，相差不大。

截自2022年半年报

　　从具体业务来看，上半年医药工业企稳回升，核心子公司中美华东实现营业收入55亿元，同比增长1.4%，实现扣非净利润10.6亿元，同比下降4.3%；工业微生物业务保持良好发展势头，与去年同期相比增长31%；医药商业创新业务稳步推进，实现营业收入122.11亿元，同比增长8.95%，累计实现净利润1.98亿元，同比增长16.52%；医美业务整体收入快速增长，合计实现营业收入8.97亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长130.25%。

截自2022年半年报

　　因此可发现医药商业是华东医药的主要营收来源，虽然医美业务增长较快，但正如华东医药昨日回应股价波动所言：医美机构占营收比重很小。上半年医美业务收入占营业比重不到5%。

　　9月19日，A股医美板块被重锤，华东医药股价收跌8.09%，主要是因为市场传闻称有关部门将对医美行业进行清查，涉及到B端机构和上游。多家公司回应称，行业整顿可以净化行业环境，加速行业出清，属于利好。

　　万联证券指出，医美板块自2021年下半年以来由于监管趋严叠加疫情反复迎来股价调整，步入2022年监管政策逐步明晰，板块股价自2022年3月以来触底反弹，7月末由于疫情趋严再次下调。整体来看，除却疫情反复的外部环境，2022年上半年医美行业自身仍然延续2021年以来的趋势，集中在产品更新和政策监管层面。再深入看，产品端不断更新迭代、监管端不断细化。对上游药械服务商来讲，严监管为合规产品提供替代空间，合规医疗器械注册证(尤其是III类)的优势被放大，产品推新落地后更加考验公司产品商业化推广的能力，短期应予以关注。长期来看，B2、B2C的商业模式决定了产品力仍将成为最重要的竞争维度，公司的研发实力、创新基因以及ToB渠道深耕能力等要素则更为重要。

　　医美方面，华东医药竞争力略有不足，目前有2款产品获得Ⅲ类医疗器械注册证书：Reaction™和Ellansé伊妍仕，分别用于塑形紧肤和鼻唇沟皱纹填充。而医美龙头爱美客拥有7款获得国家药监局授予第三类医疗器械注册证的产品，其中包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂及1款PPDO面部埋植线产品。