和讯SGI公司|营收净利双高增！瑞可达盈利能力大幅提升，应收账款激增等问题仍不容忽视

　　瑞可达2022年半年报和讯SGI评分为74，相较一季报评分略有上升。从2019年第四季度的53到现在的74，瑞可达的评分整体处于上升趋势。瑞可达评分上升的主要原因是公司业绩增长超预期，盈利能力也大幅提升。

图：瑞可达和讯SGI指数综合评分

　　公开资料显示，瑞可达成立于2006年1月，2014年新三板挂牌，2021年登陆科创板，是一家专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司产品广泛应用于通信基站设备，汽车电子控制系统以及工业控制等领域。

　　盈利能力大幅提升，毛利率有望维持稳中有增

　　瑞可达公布的2022中报业绩显示，2022年上半年公司的营业收入为7.34亿元，同比增长112.57%；归属母公司净利润1.26亿元，同比增长242.82%。营业收入和净利润双高增，瑞可达的盈利能力大幅度提升。公司表示，业绩的快速增长得益于新能源业务的迅猛增长。

　　近年来，瑞可达的业绩持续增长。2017-2021年，瑞可达营业收入分别为4.2亿元、4.5亿元、5.08亿元、6.1亿元、9.02亿元；5256.07万元、3803.06万元、4203.25万元、7362.66万元、1.14亿元。与营业收入和净利润的增长不同，瑞可达近年来的毛利率是持续下降的。2018-2021年瑞可达毛利率分别为29.37%、30.96%、27.71%、24.49%，从2019年之后，公司的毛利率一直处于下降状态。

　　2022年上半年，公司盈利能力进一步加强的同时，毛利率和毛利率水平业有所提升。2022年第二季度，公司毛利率实现27.95%，同比增长5.19个百分点，环比增长2.98个百分点。

　　瑞可达2022年上半年毛利率提升，主要得益于公司不断推出有竞争力的连接器芯片及公司数字化制造手段的应用。信达证券分析师蒋颖认为：“目前新能源车行业仍处于高景气度区间，对车载连接器产品需求旺盛，同时瑞可达积极投入研发与新品，未来公司连接器产品毛利率有望继续维持稳中有增的趋势。”

　　产品线丰富度存劣势，投研占比下降趋势明显

　　随着新能源汽车的快速发展，行业竞争格局不断变化。瑞可达若不能保持核心竞争力，就可能会出现销售增长缓慢，甚至下滑的风险。目前公司的研发实力、工艺积累及品牌知名度等方面与泰科、安费诺等连接器行业的国际领先厂商相比仍然存在一定的差距。公司在新产品的研制、产品线的丰富程度及下游客户的开发等方面较国际厂商仍有一定劣势。

　　在研发投入方面，瑞可达的投入力度略显不足。2017-2021年，瑞可达研发投入分别为3059.89万元、3058.6万元、3445.4万元、3066.55万元、4628.93万元；研发投入占营业收入的比重分别为7.28%、6.8%、6.78%、5.02%、5.13%。整体来看，公司的研发投入虽有所上涨，但是研发投入占营业收入的比重却有很明显的下降趋势。

　　2022年上半年，瑞可达研发投入为3223.54万元，同比增长94.28%。公司的研发力度明显加强，但相比营业收入同比增长112.57%，研发投入的增长还是略逊一筹。

　　前五大客户很不稳定，应收账款余额激增

　　在经营方面，瑞可达需要面对客户变动频繁的问题。2017-2020年，瑞可达前五大客户很不稳定。

　　相较于2017年，2018年瑞可达前五大客户出现较大变化。鹏辉能源(300438)、波发特直接出局前五客户名单中，新增奇瑞汽车和蔚来集团。2019年，公司五大客户再次洗牌，增添中兴通讯、波发特、KMW集团、新美亚及宁德时代(300750)五家公司。2020年五大客户又换掉了新美亚、宁德时代，增加蔚来汽车、上汽集团(600104)。

　　从应收账款方面来看，随着瑞可达销售规模逐年扩大，公司的应收账款余额随之增加。2018-2021年，瑞可达应收账款分别为2.38亿元、2.3亿元、2.02亿元、3.69亿元。从2018年到2020年，瑞可达的应收账款较为稳定且有下降的迹象。应收账款稳定状态在2021年被打破，2021年瑞可达应收账款激增82.67%，公司表示主要是销售规模大幅增长所致。

　　在2021年年报中，瑞可达特意提到了公司存在应收账款金额无法收回的风险。瑞可达表示，客户未能及时在信用期内回款，不仅占用了公司的营运资金，且逾期应收账款存在较大的回款风险。未来若公司客户持续逾期回款，导致回款时间过长，将影响公司的资金周转速度，对公司的经营业绩产生不利影响。

　　中信证券(600030)发布研究报告称，预计到2025年，国内车载高压、车载高速、换电连接器、充电枪市场规模有望分别达到275亿、234亿、27亿、42亿元。综合来看，瑞可达的业绩增长空间广阔，公司盈利能力也大幅提升。不过，瑞可达在业绩提升的同时，也面临着各种各样的经营问题和行业竞争，压力仍然存在。