和讯SGI公司|晶晨股份SGI指数最新评分82分， 业绩增长幅度放缓，股价已经跌去46.6%

　　10月17日，半导体芯片板块午后再度拉升，左江科技涨超10%，拓荆科技、禾川科技、芯源微涨逾9%，晶晨股份(688099)上涨0.36%，股价为61.98元/股市值256.2亿元。

　　2022年上半年，晶晨股份强劲的业绩增长动力有效抵御了半导体下行周期、全球经济下滑及国际冲突带来的不利影响。2022年上半年公司芯片出货量同比稳步增长，2022年第二季度单季度营收、净利润再创历史新高，进一步巩固并提升了公司的市场地位。

　　2022年半年晶晨股份实现营业收入31.1亿元，同比增长55.22%；归属于上市公司股东的净利润5.8亿元，同比增长134.17%。

　　但是与业绩背道而驰的是，股价节节走低，今年已经跌去46.6%，跌幅大大超过半导体板块跌幅。

　　产品结构调整，毛利率大增

　　从晶晨股份和讯SGI指数评分分析，公司获得82分。从图中显示，进入2021年之后得分逐季度上涨，公司发展进入快车道。

　　在消费电子相关的产品需求较为疲软的情况下，2022年上半年晶晨股份业绩可以说优异，但是与2021年相比颇为暗淡。

　　图：2021年晶晨股份年报

　　2021 年消费电子需求持续增长，受益于下游终端应用领域需求旺盛及公司技术和产品长期积累的竞争优势，晶晨股份营业收入不断提升。公司实现营业收入47.8亿元，较去年同期增加 20.4亿元，同比上升 74.46%。

　　2021年政府补助6018万元，同比上涨3.16倍，投资收益2534万元，同比上涨1.84倍。非经常性收益9529万元，同比上涨3.3倍，为晶晨股份净利润增长提供充足空间。2021 年归属于上市公司股东的净利润为 8.1亿元，较去年同期增加 7亿元，同比上升 606.76%。

　　剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为 9.5亿元，较去年同期增加 7.6亿元，同比上升 413.26%。值得注意的是归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长742.66%，晶晨股份经营性收益增长迅速，主营业务盈利能力强。

　　2021年加权平均净资产收益率23.88%，比上年同期增加19.86%。晶晨控股2021年净资产赚取利润比较高，综合管理水平优秀盈利能力逐渐强。

　　从产品老看，去年晶晨股份S 系列芯片和 AI 系列芯片的出货量高速增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位。同时，借助现有优质客户群体和渠道优势，公司加速新产品导入，如应用于车载信息娱乐系统、机器人(300024)等场景的芯片。同时，Wi-Fi 蓝 牙芯片出货量显著提升，开始对营业收入做出贡献。

　　2021 年晶晨股份实现营业收入约 47.77 亿元，比去年同期增长74.46%。2021 年公司实现综合毛利率 40.03%，较上年同期增加 7.14 个百分点，主要受产品结构和销售价格调整等策略的影响。

　　图：2021年晶晨股份年报

　　库存金额飙升，现金流减少3.5亿

　　2021年晶晨股份主要产品销售量小于生产量，造成大量库存。2020年和2021年，公司存货总额为3.3亿元、10.7亿元， 库存金额占总资产的比例分别为8.96%、21.2%。

　　图：2021年晶晨股份年报

　　晶晨股份存货中分为原材料、在产品、库存商品三项。

　　图：2021年晶晨股份年报

　　面对未来营收或可能扩大的局面，晶晨股份积极备货是确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。另一角度来看，原材料库存积压并不是好消息。如果晶晨股份技术进步导致储备的材料无法满足生产需求，将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　随着晶晨股份业务规模的快速增长，存货的绝对金额将随之上升。若公司未来下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或者公司不能如期推进客户认证进度，就可能导致存货无法顺利实现销售，从而使晶晨股份存在增加计提存货跌价准备的风险。

　　2021年晶晨股份应收账款3.3亿元，同比增长约1.1亿元。主要原因是销售收入增长，尚在信用期的应收账款增加的影响。

　　虽然晶晨股份主要客户资信状况良好，应收账款周转率较高，但随着公司经营规模的扩大，应收账款绝对金额可能逐步增加。如果未来公司应收账款管理不当或者由于某些客户因经营出现问题导致晶晨股份无法及时回收货款，将增加公司的经营风险。

　　随着库存金额和应收账款节节攀升，值得注意的是，晶晨股份经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少3.5亿元，同比下降37.79%,主要是报告期公司积极备货，采购支出增加的影响。现金流下滑拖累公司扩在再生产和研发投入。

　　研发投入同比增长 56.45%

　　虽然去年晶晨股份现金流有大规模下滑，但是2021年研发费用 9.亿元，较上年同期增长 56.45%。

　　图：2021年晶晨股份年报

　　2021 年研发人员增加 351 人，同比增长 45%， 研发人员平均薪酬增加至 50.99 万元/人，同比增长 6.12%。

　　晶晨股份新申请专利 64 件，其中发明专利申请 60 件；获得授权 76 件。其中获得发明专利 72 件；递交 PCT 国际申请 4 件。

　　图：2021年晶晨股份年报