和讯SGI公司|北交所上市的传媒股！流金岁月营收和净利双增，SGI评分却一直未达及格线，到底为何？

　　流金岁月是一家登陆北交所的文化传媒企业。作为服务创新型中小企业的主阵地，北交所企业以制造业为主。在众多高新技术企业与“细分龙头”中，来自传媒行业的流金岁月有什么样的优势和劣势？又面临着怎样的机遇与挑战？

图：流金岁月和讯SGI指数综合评分

　　从和讯SGI评分来看，流金岁月2022年半年报评分51，位列和讯SGI LAST30榜单第17名。自2021年第二季度开始，流金岁月的评分一直未能达到及格线，最高为2021年第三季度的59分，最低为2021年第二季度的49分。

　　站上高清视频风口，营业收入和净利润持续增长

　　从标清到高清转化，标清频道基本关停，高清电视成为电视基本播出模式，超高清电视频道和节目供给形成规模。流金岁月是超高清视频编解码器的领军企业之一，2022年2月，流金岁月正式加入世界超高清视频产业联盟第一届理事单位。目前，公司已向市场提供4K解码器、8K解码器，LJ7900-4K系列4K超高清专业卫星综合接收解码器已批量应用于CCTV-16奥林匹克频道。

　　站上高清视频风口，流金岁月业务稳步发展。公司半年报显示，2022年上半年实现营业收入3.13亿元，同比增长18.05％；归母净利润2333.54万元，同比增长2.83％；扣非净利润2283.94万元，同比增长24.47％。

来源：流金岁月2022年半年报

　　受疫情等因素影响，不少企业陷入经营困境，流金岁月能实现营业收入和净利润的双增长实属不易。流金岁月业绩的增长，一方面是因为公司第一大收入来源电视频道覆盖业务稳健增长；另一方面因为公司依托于丰富的卫视频道资源所推出的视频购物及商品销售等增值业务也实现较好增长。

　　2022年上半年，流金岁月不仅中标“广东卫视信号落地有线电视网（2022-2024）”三年全国落地覆盖业务，还进一步扩大了与山东省有线电视网络、河南省有线电视网络合作的规模。

　　近年来，流金岁月抓住了行业的成长机遇，营业收入、净利润稳步增长。2017-2021年，流金岁月营业收入分别为4.23亿元、6.19亿元、6.98亿元、8亿元、8.5亿元；净利润分别为5349.55万元、5514.08万元、5116.66万元、6315.16万元、7593.4万元。

　　从毛利率、净利率、加权净资产收益率三个指标来分析流金岁月的盈利潜力。2018-2021年流金岁月毛利率分别为18.02%、18.07%、16.61%、19.29%；净利率分别为8.77%、7.19%、7.65%、8.55%；加权净资产收益率分别为14.86%、12.79%、12.68%、12.04%。公司的毛利率和净利率波动不大，加权净资产收益率虽然略下降，但不明显。整体来看，流金岁月的盈利能力比较稳定。

　　研发投入后劲不足，投研占比多年不足2%

　　虽然流金岁月业绩在持续增长，但公司的研发投入后劲不足，这也是其评分不高的重要原因之一。2017-2021年，流金岁月研发投入分别为795.73万元、1082.1万元、984.3万元、918.41万元、1557.51万元；研发投入占营业收入的比重分别为1.88%、1.75%、1.41%、1.15%、1.83%。

　　流金岁月表示，未来公司将紧紧抓住5G行业应用的大机遇，加大科技研发和市场开拓，在超高清产业赛道上加速布局。围绕数字视听科技主航道，加速布局超高清发展规划，在设备、内容、服务应用全链条进行布局。

　　流金岁月在2022年上半年，参与起草《百城千屏超高清视音频传播系统专业解码器技术要求》 行业标准，2022年2 月还被评为北京市专精特新“小巨人”企业。但在研发投入方面，公司的力度仍显不足。虽然研发投入金额整体呈上升趋势，但研发投入占营业收入的比重仍然不足2%。这个数据在北交所众企业中明显偏低。

　　流金岁月在年报中也明确表示，公司存在技术研发风险。公司若未能及时准确地把握行业技术变化趋势，提前做好新产品、新系统、新技术的研发准备及储备，将会对公司技术迭代升级带来不利影响，从而对公司整体盈利能力产生不利影响。

　　现金流不稳定，客户相对集中存隐患

　　在经营方面，流金岁月也存在一些问题。首先，流金岁月的应收账款较高且周转天数较长。2018-2021年公司应收账款分别为2.53亿元、3.2亿元、3.75亿元、3.12亿元；2019-2021年，公司应收账款周转天数分别为171.4天、159.36天、147.19天。一旦有客户信用情况发生变化或因特殊原因无法付款，会对资金周转产生一定的影响。

　　其次，在应收账款持续高企的情况下，流金岁月的现金流状况也并不稳定。2022年上半年，公司的经营活动产生的现金流量净额为-3.78万元，与上年同期相比减少了941.92%，波动之大显而易见。

来源：流金岁月2021年半年报

　　对于经营活动产生的现金流量净额大幅减少，流金岁月解释称：存货采购增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加，支付员工的工资薪金增加等因素导致经营活动产生的现金流量净额减少。

　　实际上，流金岁月的现金流状况一直不太稳定。2018-2021年，流金岁月经营活动产生的现金流量净额分别为-7448.17万元、4307.48万元、8948.82万元、1983.33万元。现金流状况波动大，对于公司经营的稳定性会有一定的影响。

　　另外，流金岁月还存在客户较为集中的问题。2022年上半年，公司前五大客户的营业收入为15987.79 万元，占公司同期营业收入的比例为51.09%。客户集中，公司对大客户的依赖会比较严重，长此以往会导致公司的抗风险能力不足。