和讯SGI公司｜三孚新科上半年由盈转亏，下半年能否迎“拐点”？SGI指数评分跌至52

　　近期，三孚新科在互动平台表示，公司的“替代氰化电镀的高密度铜电镀循环经济关键技术产业化示范项目”目前正在推进中，预计下半年达到预计可使用状态。

　　据三孚新科招股书介绍，“替代氰化电镀的高密度铜电镀循环经济关键技术产业化示范项目”建立在公司自主研发的一种无氰高密度铜电镀液及使用该镀液进行电镀的新工艺基础上。无氰高密度铜工艺关键技术真正从源头上杜绝剧毒化学品氰化物的使用，并且其镀液的分散能力和覆盖能力超过了氰化镀铜。由于产品不含氰化物和强络合剂，降低了终端废水处理难度和环保压力，提高了电镀企业的生产效率和经济效益。

　　值得注意的是，今年上半年，三孚新科业绩欠佳，实现营收1.84亿元，同比仅增长1.88%；净利润为-1954万元，同比下滑-164.56%，净亏损1558万元。其表示，上半年实施了员工激励产生股份支付费用导致公司业绩由盈转亏。那下半年“替代氰化电镀的高密度铜电镀循环经济关键技术产业化示范项目”能否为三孚新科带来盈利能力的改善？

　　此前，三孚新科在调研中表示，“替代氰化电镀的高密度铜电镀循环经济关键技术产业化示范项目”并不直接增加产能，主要目的是提高公司研发实力和测试能力，为公司带来研发、测试和示范推广等间接效益。同时，三孚新科还成，公司收入及利润等财务指标的大幅增长，受行业政策、市场环境以及公司产品销售情况、新产品商业化推广、研发投入等因素的影响。

　　根据三孚新科的表现，其和讯SGI指数评分也处于下降趋势，评分曾一度高达82分，而2022年二季度已跌至52分。三孚新科的评分为何出现这么大幅度的下降？

　　盈利能力方面，三孚新科较弱。2022年上半年加权净资产收益率为-3.07%，同比减少10.93个百分点。毛利率承压明显，2022年上半年为28.63%，近三年因原材料价格上涨等原因，毛利率下滑明显2019年到2021年分别为41.37%、40.53%、31.17%，目前主要原材料价格变化还存在一定的不确定性，未来或将继续承压。净利率也大幅降低，2022年上半年为-10.65%，2019年到2021年分别为17.18%、19.25%、15。61%。

　　现金流方面，虽然有大幅增长，但仍较为紧张。2022年上半年经营活动产生的现金流金额仅为743.48万元，不过因为去年因原材料采购金额有所增加，现金流一度为负值，所以大幅提升了149.05%，占营业收入比重为4.05%。三孚新科表示，主要系加强了应收账款的催收，且公司由于基建工程的结算，使得进项税增加较大，支付的税费较上年同期下降较多。

　　应收账款方面，三孚新科因销售规模扩大，处于持续提升状态，2022年上半年为1.83亿元，并且其应收账款周转天数也较长，2022年上半年达207.54天。虽然三孚新科一直表示，加强了应收账款的催收，但从应收账款天数来看，去年还在200天以下，今年却直接突破200天，资金周转速度仍较慢。

　　研发方面，虽然三孚新科的研发费用有小幅增加，但从研发力度看，变化不大。2022年上半年研发费用为1306.33万元，同比大幅增长55.58%，主要系引进了研发人员，导致职工薪酬增加较大，导致职工薪酬增加较大；部分新立项研发项目是新业务领域技术探索性项目，研发耗材领料金额较大；与哈尔滨工业大学合作，委外开发费增加。研发投入占营业收入比重也增加至7.12%，不过近三年其研发投入占营业收入比重却没有太大变化，一直徘徊于5%。目前已累计取得52项发明专利，35项实用新型专利。

　　三孚新科主要产品为电子化学品及通用电镀化学品，其产品应用于PCB、通讯基站设备、手机零部件、五金卫浴产品及汽车零部件等工业产品的表面处理。

　　华鑫证券认为，目前PCB行业正处于新一轮增长周期中。目前，三孚新科的PCB水平沉铜专用化学品整体性能与国外先进水平相当，已在胜宏科技(300476)、健鼎科技、奥士康(002913)、崇达技术(002815)和世运电路(603920)等客户中实现了规模化应用。近年来，随着公司在PCB应用领域投入的加大，水平沉铜专用化学品和化学镍金专用化学品等产品的技术实现突破，产品逐步得到推广，PCB领域销售收入逐渐增大，且已成为公司产品的最大应用领域。2017年至2021年，公司电子化学品营业收入占比从36.2%上升至66.9%。目前三孚新科的市场占有率不足1%。PET铜箔添加剂供货认证阶段，或开启第二增长曲线。

　　不过，三孚新科的股东们却在纷纷减持。5月23日一年期首发限售股解禁后，高管股东们于5月25日便披露减持计划。董事、核心技术人员詹益腾，董事、总工程师、核心技术人员田志斌，监事会主席、核心技术人员邓正平计划减持不超过85万股公司股份。原第三大股东粤科投资6月10日首次披露减持计划，计划减持不超过2%公司股份，不超过184.36万股。7月11日至8月4日期间，粤科投资通过集中竞价交易方式累计减持公司股份92.18万股，持股比例由5.61%减少至4.61%。不再是持有三孚新科股份5%以上的股东。