和讯SGI公司|依靠试剂盒一战成名，净利预增超300倍！九安医疗到底是“A股印钞机”还是“带刺的玫瑰”？

　　“A股预增王”九安医疗(002432)业绩神话继续。近日，九安医疗披露业绩预告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为160亿元-163亿元，同比增长31818.29%-32416.76%。仅第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为7.56亿元-10.56亿元，同比扭亏为盈。

　　预增超300倍，业绩“爆表”把九安医疗直接送上了涨停板。业绩暴涨，股票拉升，九安医疗风光无限的背后却存在着存在主营收入结构单一和续航能力不佳的隐患。市场人士认为，九安医疗的三季报业绩预告只是看起来美丽，犹如“带刺的玫瑰”。

　　“A股印钞机”还是“带刺的玫瑰”？九安医疗的业绩神话能否继续？抛开“预增王”的光环，九安医疗自身的业务和成长空间到底如何？

　　被疫情改写命运，依靠iHealth试剂盒一战成名

　　九安医疗的业绩起飞是从2021年第四季度开始的，此前九安医疗的业绩并不十分出彩。2017-2020年九安医疗的营业收入分别为5.98亿元、5.64亿元、7.06亿元、20.08亿元；净利润分别为-1.66亿元、1268.68万元、6644.91万元、2.42亿元。

　　2021年前三季度，九安医疗营业收入为7.9亿元，同比下滑50.82%；归属于上市公司股东的净利润为-2477.5万元，尚处于亏损状态。2021年第四季度，也是公司新冠抗原家用自测产品在美国获批时段，当季实现营收16.07亿元，归属于上市公司股东的净利润更是高达8.59亿元，由亏转盈。iHealth试剂盒让九安医疗一战成名，其业绩也因此扭亏为盈。自此，九安医疗开启了其业绩神话。

　　九安医疗业绩的增长得益于iHealth试剂盒产品的销量激增。九安医疗表示，“由于iHealth试剂盒产品在报告期内销售收入大幅增长，公司业绩较去年同期也出现大幅上升。”

　　2022年半年报显示，九安医疗iHealth系列产品占营业收入比重为99.08%，该系列产品的营业收入较去年同期增长7480.04%，毛利率达到81.66%。iHealth系列产品，对上半年公司业绩的大幅上升做出重要贡献。

　　业绩飙升背后存隐忧，和讯SGI评分波动也比较大

　　九安医疗业绩增长背后存在隐忧，资本市场担心，在疫情结束后，九安医疗或不能延续目前的业绩。虽然九安医疗2022年前三季度归属净利润高达160亿-163亿元，但是如果再看半年报和一季报，半年报净利润152.4亿元，一季报净利润143.1亿元。也就是说，九安医疗第二季度的净利润为9.32亿元，第三季度净利润为7.56亿-10.56亿元。

　　九安医疗今年的多数利润是第一季度赚的。第二季度和第三季度的净利润与第一季度相比，呈现出断崖式下跌的趋势。公司的持续盈利能力遭受的质疑也越来越多。

　　之所以备受市场质疑是因为九安医疗依靠赚钱的产品过于单一，续航能力不足。九安医疗也多次发布风险提示：因疫情发展的不可预见性、疫苗接种计划的推进、市场需求变化、市场竞争环境变化，未来业绩是否能够继续保持高速增长尚存在一定的不确定性。

　　抛开九安医疗iHealth系列产品，来看公司其他其他业务规模。分产品看，除了iHealth系列产品销，公司的收入构成还包括ODM/OEM 产品、传统硬件产品、移动医疗通信设备销售及服务、新零售业务。2022年上半年，九安医疗上述4种业务收入规模均出现不同幅度的下滑，营业收入分别同比下滑37.93%、25.56%、35.01%、62.69%。

来源：九安医疗2022年半年度报告

　　靠着新冠试剂盒赚的盆满钵满，九安医疗有了充足的资金探索新的业绩增长点。刘毅曾表示，九安医疗将坚持糖尿病诊疗照护“O+O”（Offline+Online，即线下＋线上）模式。不过从目前情况来看，九安医疗的其他业务显然还没有形成新的增长点。

图：九安医疗和讯SGI指数综合评分

　　九安医疗的和讯SGI评分也和九安医疗的业绩一样，存在不稳定性。公司2022年半年报评分为91，在和讯SGI TOP30榜单中排第20名。虽然公司的评分目前处于相对高位，但从图中可以看出，其评分波动较大，最近几次评分较高也要归功于iHealth试剂盒。