和讯SGI公司|营收净利双增，研发增长近3倍，国光电气SGI评分创新高

　　据最新SGI指数评分，国光电气半年报获得了74分，虽然评分不是很高，但已经创下近年历史最高水平，此前该公司SGI评分已连续两个季度下滑。

　　国光电气是一家内专业从事真空及微波应用产品研发、生产和销售的高新技术企业。国光电气的三大产品包含：微波器件、核工业设备及部件、其他民用产品，国光电气的产品广泛应用于航空、航天、核工业、新能源等领域。

　　营收净利双增长，但净利增速下滑

　　据国光电气半年报，上半年公司实现营业收入5.21亿元，同比增长96.7%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长39.23%；实现归母扣非净利润1.09亿元，同比增长54.45%。

　　国光电气上半年营业收入增长主要来自核工业领域和微波器件领域收入规模增长所致，其中核工业设备及部件板块保持快速增长态势，2022年一季度增长达到300%以上。

　　从国光电气近年营收业绩来看，营收增速持续上行，但净利增速自高位回落，后继稍显乏力。据天风证券(601162)研报分析，公司当期利润增速低于营收增速的原因或为政府补助较去年同期下降867万元，同时公司增加20余项研发项目，导致研发费用达到约2894万元。

　　据国光电气2021年年报显示，公司电子真空器件制造行业毛利率为60.27%，公司核工业产品毛利率为36.49%，由于上半年公司核工业产品销量增速较高，因此整体毛利率水平有所下降。与此同时，销售净利率同步下滑，但加权净资产收益率回升至6.57%，公司盈利能力水平有所上升。

　　研发投入加大，同比增长近3倍

　　持续的研发投入和新产品的不断推出，成为带动了国光电气收入和利润的高速增长一大主因。

　　2022年上半年，国光电气研发投入总额同期大幅增加的原因主要是在微波器件领域和核工业行业加大了研发投入。今年上半年公司研发费用投入达2894万元，同比增长296.95%，从上图可以看出，已超过2021年全年。主要根据客户需求等原因，公司较去年同期增加20余项研发项目，其中在微波器件领域，加大6个研发项目研发力度，在核工业领域，新增3个重点研发项目。此外，由公司与电子科技大学联合共建实验室，已于2022年5月在成都正式挂牌成立。公司整体研发实力得到进一步提升。

　　国光电气新申请国内发明专利、实用新型专利及软件著作权共5项，其中发明专利1项，实用新型专利4项；累计获得国内发明专利授权35项、实用新型专利授权63项、外观设计专利2项、软件著作权2项。

　　客户集中度较高，抗风险能力较差

　　国光电气前五大客户销售额占营业收入的比例合计为 56.15%，占比较高。集中度较高的原因主要系军工行业普遍特征，行业上下游企业配套关系较固定，各相关领域的配套企业销售集中度较高。国光电气与国内航天、航空、船舶、兵器、电子等大型军工集团形成了密切的合作关系，如果未来公司无法在其主要客户的供应商体系中持续保持优势，无法继续维持与主要客户的合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。同时，如果现有客户对公司主要产品的需求产生变化或公司竞争对手产品在技术性能上优于公司，将对公司的经营业绩的持续性造成不利影响。

　　应收账款急剧增长，现金流承压

　　伴随着营收的大幅增长，国光电气近几年的应收账款水涨船高，截至今年上半年已高达7.05亿元，应收票据亦有1.02亿元，二者之和占营业收入的比例为164.25%。应收款项金额如此之大，诚然受公司所处行业特点、客户结算模式等因素所影响，但如不能及时收回或发生坏账，将占用大量流动资金，影响公司资金周转，对公司的生产经营造成不利影响。

　　截至6月30日，国光电气经营活动产生的现金流净额为-3811.42万元，虽然半年报中披露是现金支出较去年同期增加较大所致，但亦与应收账款飙升密切相关。

　　面临“蓝海”市场，公司投资价值凸显

　　国内国防支出市场规模从2018年的1.11万亿元增长到2021年的1.36万亿元，国防投入持续增加带动军工电子行业的发展，2022年国防支出市场规模将达1.45万亿元。经过多年积累，国光电气实现了电真空器件的国产及自主研发，国光电气研发的核工业设备和压力容器测控组件产品属于业内独创，技术水平在国内尚无竞争对手。其在微波器件领域、其他民用领域、核工业行业均存在巨大的“蓝海”市场，产业链下游需求旺盛，公司前景广阔。据安信证券研报预测，国光电气2022年的净利润为2.7亿元，看好国光电气持续发展能力。