和讯SGI公司|锂电业务贡献近七成营收！先导智能应收账款激增，存在坏账风险

　　先导智能(300450)2022年半年报和讯SGI评分为83。整体来看，先导智能评分较为稳定，在80分左右徘徊。目前得分相对较高，主要得益于公司的业绩稳定增长。

图：和讯SGI指数综合评分

　　先导智能2022年前三季度实现营业总收入100亿元，同比增长68.1%；实现归母净利润16.65亿元，同比增长65.9%。其中三季度实现营业收入45.51亿元，同比增长69.84%；净利润8.53亿元，同比增长69.67%。

　　锂电业务贡献近七成营收，盈利潜力不足

　　先导智能是一家以锂电为主业的公司，其业务范围涵盖锂电池、光伏、氢能、3C、智能物流、汽车、激光精密加工等领域。公司与CATL、ATL、NORTHVOLT、比亚迪(002594)、LG、SKI、松下、特斯拉、宝马、丰田等全球多家一线锂电池企业和车企保持着良好的合作关系，在锂电池设备行业积累了丰富的经验。

　　2017-2021年，先导智能营业收入分别为21.77亿元、38.9亿元、46.84亿元、58.58亿元、100.37亿元；净利润分别为5.37亿元、7.42亿元、7.66亿元、7.68亿元、15.85亿元、16.65亿元。

　　先导智能是锂电行业的佼佼者，2022年上半年公司的锂电池智能装备产品的营业收入占总营业收入的近七成，公司无论是市值还是净资产、净利润在行业内都属于头部企业。

来源：先导智能2022年半年报

　　从毛利率、净利率和加权净资产收益率分析先导智能的盈利潜力。2017-2021年，先导智能毛利率分别为41.14%、39.08%、39.33%、34.32%、34.06%；净利率分别为24.69%、19.09%、16.34%、13.10%、15.79%；加权净资产收益率分别为34.16%、23.95%、20.86%、16.57%、21.03%。从数据来看，公司的毛利率和净利率下滑趋势明显。加权净资产收益率从2017到2021年一直处于下滑状态，2021年虽然有所回升，但与高点相比依然较低。整体来看，先导智能的盈利潜力有所不足。

　　应收账款持续高企，存在坏账风险

　　先导智能在业绩增长的同时，也存在一定的经营问题。2018-2021年，先导智能应收账款金额分别为7.1亿元、18亿元、27.09亿元、40.6亿元。四年来，先导智能的应收账款金额似乎每年都翻倍增长。应收账款激增，将影响先导智能的资金周转和经营活动的现金流量，给公司的营运资金带来一定的压力。

　　目前，先导智能存在往来应收款发生坏账的风险。如果宏观经济形势、行业发展前景等因素发生不利变化，客户经营状况发生重大困难，可能存在应收款项无法收回而发生坏账的风险。

　　国金证券(600109)10月28日发布研报，给予先导智能买入评级。同时给出风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。