银轮股份(002126)：2023H1业绩超预期 工业及民用业务开启第三曲线

　　投资要点
　　事件：公司发布2023 半年度业绩预告，实现归母净利润2.8-3.0亿元，同比+112.93%-128.14%；扣非后归母净利润2.4-2.56 亿元，同比+157.96%-175.15%；营收50-53 亿元。2023Q2 归母净利润1.5-1.7 亿元，取中值1.63 亿元，同环比分别+167.21%/+28.35%，Q2 业绩超预期。
　　1、商用车复苏+新能源订单释放，2023H1 业绩大超预期。2023H1业绩大超预期，主要得益于：1）国内商用车需求复苏（1-5 月商用车销量162 万台，同比+14%），海外商用车非道路客户订单持续增加，商用及非道路业务营业收入同比呈现较好增长；2）新能源汽车订单持续释放（1-5 月新能源车销量294 万台，同比+47%），营业收入同比大幅增长，盈利能力持续提升；3）工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长；4）深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。
　　2、新能源品类逐渐丰富提升单车价值，工业及民用业务开拓第三曲线。1）公司形成了 1+4+N 的产品体系，逐步建设了门类较为齐全的新能源热管理产品系列，提升了单车配套价值。公司陆续获得了宇通电子水阀项目、康明斯PTC 加热器项目、斯堪尼亚水冷板项目、三一重机智能模块项目、福田换电重卡智能模块项目等，生命周期内上述项目达产后年新增营收2.02 亿。2）公司开拓第三曲线业务：民用换热业务方面，水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等业务快速增长，陆续获得美的、格力等客户批量订单；数据中心热管理方面，公司数据中心冷却系统方面研发持续数年，已取得重要进展；储能方面，电池冷却板、电子风扇、电子水阀等已形成量产，储能热管理系统与头部客户进行联合开发，目前主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代。
　　投资策略：
　　我们认为，公司将充分受益新能源订单释放以及商用车复苏行情，随着工业及民用板块开拓第三成长曲线，业绩将大幅释放。预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润 6.3/8.0/11.0 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　新能源车销量不及预期、原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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