华鲁恒升(600426)：Q2业绩符合预期 荆州基地保障长期成长

　　Q2 业绩符合预期，荆州基地保障长期成长
　　事件：公司发布2023年上半年业绩预告，2023年H1预计实现归母净利润16.50-17.50亿元，yoy-61.20%至-63.41%，业绩符合预期。Q2单季来看，公司预计实现归母净利润8.68-9.68亿元，yoy-58.27%至-53.46%,qoq+11.09%至23.88%，实现环比增长。
　　结论与建议：主营化工品价格弱势带累公司业绩，叠加22 年高基期，业绩同比大幅下降，但原料端压力逐渐消退，公司业绩环比修复。公司周期底部扩张，年内多个专案投产，有望以量补价，确立盈利底部。公司荆州基地规划下游新材料专案，看好公司长期成长。目前化工品价格依然处于底部，维持“区间操作”评级。
　　主营产品价格下行，上半年业绩承压：2023 年来，受下游需求偏弱、产能过剩、同质竞争加剧等因素影响，公司主营的周期性化工品价格下滑，叠加2022 年高基期，公司业绩同比下降。据百川盈孚，Q2 尿素市场均价为2292 元/吨（yoy-25%,qoq-15%），醋酸市场均价为3109 元/吨（yoy-36%,qoq-6%），甲醇市场均价为2082 元吨（yoy-17%,qoq-10%）,DMF市场均价为5159 元/吨（yoy-9%,qoq+3%），己二酸市场均价为9507 元/吨（yoy-21%,qoq-6%），辛醇市场均价为9398 元/吨（yoy-22%,qoq-3%），DMC 市场均价为4667 元/吨（yoy-10%,qoq-9%）。我们认为公司业绩环比增长，主要是受益于原材料和能源成本下降，2023 年Q2，动力煤均价为837 元/吨（yoy-10%,qoq-18%），纯苯均价为6845 元/吨（yoy-24%,qoq-3%）,丙烯均价为6637 元/吨（yoy-18%,qoq-8%）。
　　7 月价格回暖，看好业绩逐季修复：6 月底以来，尿素、醋酸、甲醇等产品价格触底反弹。据百川盈孚，目前尿素市场价为2263 元/吨（相较于6月底上涨5.45%），醋酸价格为3218 元/吨（相较于6 月底上涨11.40%）,甲醇价格为2034 元/吨（相较于6 月底上涨5.55%）。产品价格回暖，叠加上游原料价格逐步回落，看好公司盈利逐季修复。
　　荆州基地投产在即，新晋产能保障成长：公司德州基地30万吨DMC专案中15万吨和30万吨草酸专案中20万吨装置已运行，为Q2业绩贡献利润。
　　德州尼龙66项目一期20万吨/年己二酸（外售量14.8万吨）预计下半年建成投产。公司荆州基地下半年也将迎来收获期，荆州一期项目将为公司带来100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年DMF、15万吨/年混甲胺等产品。后续，公司在荆州基地还规划了16万吨NMP、20万吨BDO、3万吨PBTA、10万吨醋酐，16万吨蜜胺树脂单体材料、80万吨碳酸氢铵、52万吨尿素（中间原料）等产能，总投资达50.54亿元，全部建设完成后预计将为公司带来73.55亿/年的营收增长，保障公司长期成长。
　　盈利预测：目前公司主营产品价格仍处于低位，我们下修盈利预测，预计公司2023/2024/2025年分别实现净利润45/61/73亿元，yoy-29%/+35%/+20%，（前值50/64/78亿元），折合EPS为2.12/2.86/3.44元，目前A股股价对应的PE为16/12/10倍，估值合理，长期成长动力充足，维持“区间操作”评级，建议逢低布局。
　　风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。