安井食品(603345)：盈利能力不断改善 期待长远发展

　　事件：
　　公司发布2023 年半年报业绩预告，23H1 实现收入68.94 亿元，同比增长30.69%；归母净利润7.10-7.40 亿元，同比增长56.73%-63.36%；扣非归母净利润6.70-7.00 亿元，同比增长76.32%-84.21%。其中23Q2 实现收入37.03 亿元，同比增长26.12%；归母净利润3.48-3.78亿元，同比增长39.88%-51.92%；扣非归母净利润3.25-3.55 亿元，同比增长60.17%-74.98%。
　　主业稳步增长，预制菜发展可期，盈利能力不断改善，23Q2 净利润表现超预期
　　收入端来看，主业4 月呈现“淡季不淡”的较好表现，5 月略有承压，6 月呈现环比改善，主业整体稳步向上，我们预计增速约15-20%。预制菜业务保持增长，安井小厨持续高增，冻品先生由于高基数，环比增速有所收窄，23H1 稳步放量，完成全年目标可期。小龙虾旺季动销顺畅，高基数下我们预计约个位数增长，叠加新柳伍并表贡献增量，23Q2 收入实现26%增长，韧性凸显。利润端，主业持续聚焦高毛利锁鲜装等产品，小龙虾等原材料采购价下行，以及销售费用投放更加精准高效，促进23Q2 净利润同比增长39.88%-51.92%，按照中枢计算，23Q2 净利率实现9.80%，同比提升1.32pct，盈利能力不断改善，表现亮眼。
　　增长动能充足，期待长远发展
　　展望23 年，公司坚实小B 端基础，在餐饮复苏背景下加速增长，加强团餐系统开发，推动销售渠道全覆盖，同时以“丸之尊”品牌推动B 端产品升级，占据高端市场，多层次满足下游需求，C 端锁鲜装持续发力，带动商超系统销售规模和盈利能力提升。预制菜板块，冻品先生持续推新，打造大单品酸菜鱼和烤鱼，安井小厨聚焦鸡肉调理品，持续培育，公司将安井、安井小厨品牌授权新宏业、新柳伍使用，复用安井现有经销商渠道帮助小龙虾业务开商铺货，推动小龙虾放量。
　　多维度增长动能充足，期待长远发展。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023-2025 年的收入分别为155.73、192.58、236.94亿元，净利润分别为14.8、18.5、23.0 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为202.45 元，相当于2023 年40x 的动态市盈率。
　　风险提示：原材料成本波动，食品安全，行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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