京东方A(000725)：面板价格上涨推动利润环比回升

需求回暖& TV 类面板价格上涨助力公司2Q23 业绩环比修复京东方A 发布1H23 业绩预告：1H23 实现归母净利润7.0-8.0 亿元，同比减少89-88%，扣非归母净亏损15.0-16.0 亿元，同比减少135-138%；其中，2Q23 实现归母净利润4.5-5.5 亿元，环比增加83-123%，扣非归母净利润0.7-1.7 亿元，环比增加104-110%。公司2Q23 业绩环比改善主要是受益于：1）终端需求的复苏；2）LCD TV 面板价格的持续上涨。随着2H23海外市场节日备货的需求增加以及LCD TV 面板平均出货尺寸的提升，我们预计LCD TV 面板的涨价可持续性或将好于预期。我们预计公司23/24/25年收入分别为2,101/2,600/2,919 亿元，归母净利润分别为82/159/154 亿元，对应EPS 0.21/0.42/0.40 元，BPS 3.78/4.19/4.60 元。维持“买入”，上调目标价至6.00 元（1.59x 23 年PB，上调PB 主要基于面板价格上涨好于预期），高于可比公司均值（1.05x 23 年PB，溢价基于公司龙头地位）。
行业：2Q23 TV 类面板价格持续上涨，2H23 涨价可持续性或超预期受益于：1）头部面板厂“动态控产、按需生产”的经营策略；2）TV 类面板平均出货尺寸的修复；以及3）618 备货需求的拉动，我们看到TV 类面板价格在2Q23 持续上涨，面板厂的稼动率也在2Q23 实现了进一步修复。
目前，32、43、50、55、65 英寸LCD TV 面板2Q23 平均价格相较1Q23分别上涨14%、13%、22%、26%、25%。随着2H23 海外市场节日备货的需求增加以及LCD TV 面板平均出货尺寸的进一步提升，我们预计LCDTV 面板的涨价可持续性或将好于预期，面板厂的业绩也将因此受益。
公司：OLED 在手机端渗透持续提升，“1+4+N”助力长期成长虽然23 年全球智能手机出货仍然承压，但我们看到OLED 在手机端的渗透率持续提升，公司1H23 OLED 的出货量也突破了5000 万，同比增长近80%。展望2H23，我们认为公司的OLED 业务有望继续实现出货量和高端产品占比的提升，同时进一步推进OLED 在车载、折叠NB 等领域的渗透，提升公司OLED 业务在全球的地位。展望未来，我们在看好公司进一步巩固显示业务的全球龙头地位的同时，也认为公司有望凭借“1+4+N”的发展架构实现多元化业务的发展，打开长期成长空间。
维持“买入”评级和上调目标价至6.00 元
预计公司23/24/25 年归母净利润分别为82/159/154 亿元。公司当前股价对应23 年1.16x 23 年 PB，处于2016 年以来的较低水平。我们认为目前估值具备吸引力，维持“买入”评级。上调目标价至6.00 元，基于1.59 倍23 年PB。
风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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