科德教育(300192)：2023H1业绩恢复强劲 教育板块招生持续复苏 AI+教育未来前景广阔

　　2023H1 归母净利润5200~6700 万元，教育板块业务恢复明显。科德教育以传统环保胶印油墨业务起家，2017 年跨界收购龙门教育进军教育行业，目前教育已成为公司核心业务。2023H1 公司实现归母净利润5200~6700 万元，同比增长96%~152%，实现扣非归母净利润5280~6780万元，同比增长97%~153%。业绩高增主要得益于教育板块的持续发力，在校生学生人数同比增长，运营效率提升。
　　职教及复读板块景气，新校区投用将提升空间。1）中等职业教育方面，公司现有西安培英育才学校、天津旅外职高两所学校，其中，天津旅外后期将有新校区投用。公司中等职业教育以“职教高考”为核心，政策鼓励下具备成长空间。2）全日制复读学校方面，旗下龙门教育2022 年实现净利润8726 万元，鹤壁毛坦中学实现净利润613 万元，2022 年以来复读招生情况较为乐观，未来亦将有新校区投用。
　　教育信息化顺利推进，落地转化可期。2022 年公司成立智链嘉磊，通过合作麒麟软件为国企输出培训课程，并与高校合作进行专业共建、产教融合。公司于2022 年11 月投资设立信创启赋，旨在通过新媒体方式开展灵活就业职业教育服务，打造“导师+达人推广+知识付费+落地指导”的全新教育模式，预计2023 年将贡献收入。
　　投资中昊芯英，布局AI+职业教育。2023 年4 月公司投资中昊芯英，原因在于看好AI+职教的结合，帮助学生提高学习效率和体验，优化实训、教材等流程。合作方式上，未来将由中昊芯英给予技术支持，负责培训内容研发、修订与开发接口端的应用供用户使用，科德负责培训策划、教学落地和营销推广等。根据协议对赌条款，中昊芯英2023 年销售收入不得低于2.08 亿元，2023-2024 年合计收入不得低于7.6 亿元。
　　2023 年油墨业务恢复中。2022 年疫情扰动叠加出口运费、原材料价格上涨因素影响，公司油墨业务亏损。2023 年Q1，不利因素影响减弱，原材料价格回落明显，公司油墨业务实现净利润扭亏。
　　盈利预测与投资评级：科德教育传统教育板块业务增长稳定，现金流较好，AI+教育板块发展前景广阔，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.3/1.7/2.1 亿元，最新收盘价对应2023-2025 年PE 分别为29/23/18，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：招生不及预期，异地扩张不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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