保隆科技(603197)2023年中报业绩预告点评：盈利同比大幅提升 新兴业务加速放量

　　7 月14 日，公司发布公告，预计2023Q2 实现归母净利润0.77 亿~0.97 亿元，同比+326.5%~+437.8%，环比-17.9%~+3.5%；实现扣非归母净利润0.59 亿~0.79 亿元，同比+760.2%~+1051.7%，环比-16.9%~+11.3%。2023Q2 公司盈利能力同比大幅提升，单季扣非归母净利润有望创造历史新高，主要系因空悬、传感器等新兴业务高速成长，增厚公司利润。我们维持公司2023/24/25年EPS 预测2.00/2.65/3.47 元，给予2023 年32 倍PE，对应目标价64 元，维持“买入”评级。
　　新兴业务高速成长，2023Q2 盈利能力同比大幅提升。7 月14 日，公司发布公告，预计2023H1 实现归母净利润1.70 亿~1.90 亿元，同比+171.9~+203.9%；实现扣非归母净利润1.30 亿~1.50 亿元，同比+206.5%~+253.7%。其中，预计2023Q2 实现归母净利润0.77 亿~0.97 亿元，同比+326.5%~+437.8%，环比-17.9%~+3.5% ； 实现扣非归母净利润0.59 亿~0.79 亿元， 同比+760.2%~+1051.7%，环比-16.9%~+11.3%。2023Q2 公司盈利能力同比大幅提升，单季扣非归母净利润有望创造历史新高，主要系因理想L8 配套持续放量，带动空悬业务高速成长，增厚公司利润。展望下半年，随着空悬、传感器的定点项目逐步进入量产阶段，公司盈利能力有望逐季提升。
　　空悬业务斩获合资品牌定点，在手订单充沛。公司于2012 年启动空悬项目，现有产品包含空气弹簧、空气供给单元、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器和空气悬架控制器，形成了从感知、控制、执行的完整产品方案。其中，公司空气弹簧产品持续斩获定点，并于2023 年1 月首次实现乘用车空气弹簧向合资品牌客户的突破，将为该客户的全新平台项目供应前后空气弹簧，项目生命周期总金额超过2.4 亿元。公司储气罐产品在手订单充沛，并于今年上半年获得欧洲某高端品牌的全球平台项目定点，实现产品出海。2022 年，公司空悬业务实现营收2.55 亿元，同比+368.4%，增长势头强劲。随着在手订单逐步进入量产阶段，公司空悬业务料将加速放量。
　　保富电子盈利能力持续提升，传感器业务高速增长。公司是全球三大TPMS 供应商之一，2022 年保富电子盈利0.53 亿元，相比2021 年同期大幅好转。公司凭借在TPMS 领域的技术积累，不断丰富车用传感器产品，已形成压力、光雨量、速度、位置、加速度和电流类传感器6 个序列、40 多个产品应用。另一方面，公司通过外延并购，扩充位置速度传感器、刹车磨损传感器、排气温度传感器和霍尔传感器等产品，并通过战略投资布局上游的车规级MCU 芯片等领域。参考传感器龙头森萨塔内生发展+外延拓展的发展路径，我们认为公司传感器业务具备很大的发展潜力。2022 年，公司传感器业务实现营收3.66 亿元，同比+101.4%，增长势头强劲。其中，公司轮速传感器和光雨量传感器业务增长迅速，有望成长为细分领域龙头供应商；公司高度传感器于今年6 月首次获得合资品牌定点，该项目生命周期10 年，订单总金额达1.1 亿元。
　　风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。
　　盈利预测、估值与评级：公司顺应电动化、智能化趋势，空悬、传感器等新兴业务产品线不断丰富，持续斩获主机厂定点。另一方面，公司传统业务规模效应逐步显现，降本措施相继落地，盈利能力有望加速释放。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.00/2.65/3.47 元。根据Wind 一致预期，可比公司拓普集团、中鼎股份2023 年PE 均值为24 倍。公司空悬业务不断斩获主机厂定点，在手订单已覆盖空悬所有部件，业务加速放量，且公司传感器业务高速发展，上述新兴业务有望带动公司盈利水平提升，我们给予公司2023 年32 倍PE，目标价64 元（原目标价为56 元），维持“买入”评级。
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