证券行业：2023Q2公募基金保有规模数据点评：市场波动中券商渠道代销优势突显

　　事件：基金业协会披露截至2023 年二季度的基金销售机构公募基金保有规模前100 家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。
　　二季度股债市场表现分化，使得股债基金发行及销售规模呈现分化态势。截至2023 年二季度末，TOP100 基金销售机构非货币基金保有规模为8.50 万亿，同比下降2.06%，环比增长3.09%；股票+混合基金保有规模为5.60 万亿，同比下降11.63%，环比下降3.34%。股混、非货规模增速的环比一增一减主要源于二季度股、债市场表现分化，使得股债基金发行和销售规模差异显现。
　　券商渠道销售规模逆势上升。本季度上榜银行、券商和第三方机构数量分别为25 家、51 家和24 家，从保有规模看，TOP100 中银行、券商和第三方机构权益基金保有规模分别为2.77 万亿、1.32 万亿和1.51 万亿，分别同比变动-20.14%、6.15%、-7.00%，环比变动-5.64%、2.38%、-3.73%。可以看到，银行及第三方机构保有规模均有不同程度下降，但券商渠道逆势上升，在市场剧烈波动中实现弯道超车，其中第9 名中信证券股混保有规模和非货保有规模分别环比增长4.8%、8.5%，第10 名华泰证券分别增长1.2%、5.9%。券商渠道二季度的优异表现和市场环境密不可分，二季度权益市场较为低迷，主动权益基金收益整体回落，大量基金表现未能跑赢宽基和部分行业指数基金，这种环境对深耕ETF赛道的券商更为有利。
　　不同类型机构间差距缩小，市场波动中券商代销优势提升。从当前竞争格局看，招商银行等零售实力突出的大型银行、蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头，但在权益市场持续波动中，投资者对ETF 的偏好上行，券商与银行、互联网第三方机构的规模差距有所收窄，未来券商代销优势有望显现，规模仍有较大的增长空间。我们认为，在当前趋势下，银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力，但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，控、参股基金公司的头部券商、综合实力较强的财富管理券商市占率仍有望不断扩大。
　　投资建议：随着我国权益市场有效性的逐步提升，指数基金和主动权益基金的收益差距在逐步收窄，基金格局有向美欧等发达资本市场靠拢的趋势。此外，基金降费对基金行业大环境、各家公司小环境乃至整个产业链条均产生长期且深远的影响，亦或将长期改变发行及销售格局。我们预计，在竞争环境变化，发展趋势不确定性增强的情况下，持续发力财富管理业务，加大经纪业务上下游资源投入的证券行业有望加快兑现前期布局，实现代销公募基金市占率和绝对量的持续增长。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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