非银2Q23基金持仓分析：保险板块配置系数回升 东财被大幅减持

　　注：本报告根据主动偏股公募基金的重仓持股汇总数据进行统计分析，包括开放式及封闭式普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金。重仓比=该板块内重仓股的重仓持股市值/全市场主动权益基金的重仓股票投资市值；行业配置系数=行业重仓比/行业 A 股流通市值比；个股配置系数=个股重仓比/个股流通市值占比。
　　非银板块持仓持续回落，位于历史底部。2Q23 主动偏股公募基金重仓非银金融（券商+保险+多元金融）占比1.14%、行业配置系数仅0.19，板块配置系数持续回落，为1Q13以来新低。根据Wind 数据，2Q23 非银板块重仓股重仓持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为1.14%，环比下降12bp，显著低于2013 年以来平均重仓占比3.96%；2Q23 非银板块占全部A 股流通市值比重为6.13%，环比增长12bp，低于2013 年以来平均流通市值占比7.24%。2Q23 非银行业配置系数为0.19（行业配置系数=基金重仓该行业占比/该行业流通市值占比），行业配置系数连续14 个季度（1Q20-2Q23）行业配置系数小于0.5，为1Q13 以来新低。
　　子行业：子行业均显著低配，保险配置系数有所提升。从子行业重仓比看，根据Wind 数据， 2Q23 券商、保险、多元金融板块重仓持股比分别为0.35%/qoq-21bp 、0.47%/qoq+15bp、0.32%/qoq-5bp。从A 股流通市值比看，根据Wind 数据，2Q23保险行业流通市值17,040 万元，环比增长4.6%，券商及多元金融流通市值（SW非银金融流通市值-保险板块流动市值）27,326 万元，环比下降1.2%。从配置系数看，2Q23 保险行业配置系数为0.20/qoq+0.06，为2Q21-2Q23 最高值，但仍显著低于2013 年以来平均配置系数0.71；券商及多元金融配置系数为0.18/qoq-0.07（2013 年以来平均配置系数为0.32）。整体来看，2Q23 非银板块子行业配置系数均处于显著低配，其中保险行业配置略有提升、券商及多元金融板块继续下滑，主要是由于二季度经济运行数据不及预期且公募基金降费落地导致机构减仓。
　　非银重仓个股：集中度下滑，东方财富遭大幅减持。2Q23 非银板块重仓市值247 亿/qoq-16%，香港交易所、中国平安为板块前2 大重仓股，重仓市值分别为56、47 亿元，重仓占比为22.7%、19.0%；重仓市值CR2 为41.7%，环比下滑9.1pct。从个股配置系数看（个股配置系数=基金重仓该个股占比/该个股流通市值占比，>1 为超配），2Q23非银行业无个股被超配：2Q23 东方财富配置系数仅为0.27/qoq-0.59（位于历史底部，近3 年配置系数中枢为1.38，2Q20-2Q23）；香港交易所 2Q23 配置系数为 0.54，环比下降0.08。华泰证券、中国太保、中国平安、新华保险个股配置系数环比改善幅度较大，分别环比提升0.22、0.17、0.11、0.11。整体来看，保险个股配置系数环比提升，中国太保、中国平安持仓市值环比分别增长75.2%、47.3%；东方财富配置系数大幅下降主因受公募基金预期降费拖累，持仓市值环比-75.1%。
　　投资分析意见：券商：供给侧改革促进行业竞争格局优化，看好券商板块底部配置机会。
　　1）公募代销保有市占率提升：权益基金保有量中51 家合计市占率19.1%/qoq+112bp；2）券商业绩改善趋势确定：预计板块1H23E 净利润同比增 13.5%；5 月以来板块估值调整至底部+显著被低配；3）资本市场改革深化：公募基金调降费率为供给侧改革，中期维度看可推动行业集中度提升。看好券商板块底部配置机会，首推高杠杆低估值的头部券商中信证券，推荐华泰证券、东方证券、广发证券、兴业证券。
　　保险：持续看好保险板块资产负债两端修复带来的配置机会。资产端：权益市场回暖，若后续宏观调控政策发力，市场风险偏好有望回升，叠加新会计准则切换，险企投资端有望改善。负债端：存款利率下调、同类竞品收益率低位震荡、刚兑属性稀缺下，预定利率3%和2.5%+的产品具备强劲竞争力。维持保险行业看好评级，首推新华保险，推荐中国平安、中国太保、中国人寿、中国财险、友邦保险等。
　　风险提示：美联储加息超预期；宏观流动性收紧，居民资金入市进程放缓；有效人力复苏缓慢，规模人力增长持续承压；寿财保单销售不及预期；长端利率超预期下行，资产再配置承压；权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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