苏试试验(300416)2023半年报点评报告：业绩稳健增长 看好下游行业长期景气

　　事件:
　　苏试试验发布2023 半年报：2023H1，公司实现营收9.71 亿元，同比+21.57%；实现归母净利润1.36 亿元，同比+27.82%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比+34.01%。
　　投资要点:
　　业绩稳步增长，环试服务行业保持景气 2023H1，公司实现营收/归母净利润9.71/1.36 亿元，分别同比+21.57%/+27.82%，业绩增速稳中有降，我们判断主要系上半年环试订单收入确认周期拉长的短期扰动，下半年有望提速；单季度来看，2023Q2 实现营收/归母净利润5.33/0.91 亿元，分别同比+17.12%/+18.17%，增速与去年同期基本持平。分行业来看，2023H1，公司在电子电器/航空航天/科研及检测机构行业分别实现营收4.18/1.06/1.94 亿元，分别同比+16.23%/+23.34%/+26.66%，检测机构客户活跃，表明环试服务行业需求保持景气，公司依托技术研发优势，有望充分受益。
　　控费保持稳健，集成电路盈利能力短期下降 2023H1，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.29%/12.18%/1.04%/7.13%，分别同比+0.48pct/-0.25pct/-1.45pct/+0.15pct；期间费用率为26.64%，同比-1.07pct。费用控制保持稳健，其中财务费用大幅下降主要系可转债赎回后利息支出减少。2023H1，公司毛利率/净利率分别为44.69%/16.15%，分别同比+0.15pct/+0.56pct；分业务来看，公司试验设备/ 试验服务/ 集成电路业务毛利率分别为32.52%/57.97%/37.53%，分别同比+0.36pct/+2.60pct/-14.25pct，集成电路业务盈利能力大幅下降，主要系上半年人才储备数量快速提升导致费用增幅较大，属短期影响。
　　综合类设备需求提升，设备销售增长明显 2023H1，公司试验设备收入为3.41 亿元，同比+19.39%，占总营收比重为35.13%。大型化、复杂化、综合化系统的市场需求显著提升，受益于设备与服务双轮驱动叠加产能扩充，设备销售增长明显。
　　试验服务规模效应凸显，集成电路长期景气 2023H1，公司试验服务/集成电路业务分别实现营收4.69/1.08 亿元，分别同比+25.52%/+12.22%。各实验室新建产能释放强化规模效应，叠加公司精细化管理，盈利能力有望进一步提升。集成电路业务稳步增长，芯片国产化趋势下，行业在长期中保持景气，我们预测下半年业绩有望恢复。
　　盈利预测和投资评级 公司作为国内试验设备、环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者，下游军工、新能源汽车、半导体等产业需求快速扩张背景下，公司有望充分受益。考虑到上半年短期因素扰动，我们小幅调整公司盈利预测，预计2023-2025 年公司实现营收22.75/28.42/35.38 亿元， 同比+26.01%/+24.96%/+24.46%；实现归母净利润3.60/4.77/6.11 亿元，同比+33.20%/+32.66%/+28.09% ， 现价对应PE 分别为25.36/19.12/14.93，维持“买入”评级。
　　风险提示 行业竞争加剧风险；下游行业需求释放不及预期风险；应收账款增长风险；实验室建设进度低于预期风险；实验室经营管理不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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