苏试试验(300416)：验收节奏影响短期增速波动 看好中长期价值成长

核心观点
公司2023 年上半年实现归母净利润1.36 亿元，同比增长27.82%，业绩靠近此前预告上限。单季度来看，2023Q2 营业收入、归母净利润同比分别增长17.12%、18.17%，增速略有放缓，主要系部分业务收入确认周期拉长所致。公司业务结构持续优化，单季度Q2 毛利率同环比均有所提升。展望未来，公司将继续贯彻“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略，在专业领域精耕细作，同时加快拓展应用领域步伐，我们看好公司中长期的价值成长。
事件
公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收9.71 亿元，同比增长21.57%，归母净利润1.36 亿元，同比增长27.82%；单季度Q2 实现营收5.33 亿元，同比增长17.12%，归母净利润0.91 亿元，同比增长18.17%。
简评
业绩靠近预告上限，收入确认节奏影响短期增速放缓从收入端来看，2023Q2 公司实现营收5.33 亿元，同比增长17.12%，环比2023Q1 的增速27.45%有所下降，主要系部分业务收入确认周期拉长，验收节奏波动影响短期增速放缓所致。从利润端来看，2023 年上半年公司实现归母净利润1.36 亿元，位于此前预告1.27-1.38 亿元区间的上限位置，2023Q2 实现归母净利润0.91 亿元，同比增长18.17%，高于单季度的收入增速，也证明公司的单季度盈利水平得到了进一步提升。
分业务板块来看，上半年试验设备实现收入3.41 亿元，同比增长19.39%，毛利率32.52%，同比提升0.36pct；环境可靠性试验服务实现收入4.69 亿元，同比增长25.52%，毛利率57.97%，同比提升2.60pct；集成电路验证与分析服务实现收入1.08 亿元，同比增长12.22%，毛利率37.53%，同比下降14.25pct。公司集成电路验证与分析服务业务稳步增长，但因人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期内受到一定的影响，随着后续人均产值的不断提升以及扩产产能的释放，预计该项业务盈利能力改善具有较大的空间。
从盈利能力来看，2
023 年上半年公司实现毛利率44.69%，同比提升0.15pct，归母净利率13.99%，同比提升0.69pct。
2023Q2 实现毛利率45.70%，同、环比分别提升0.63、2.24pct，归母净利润率17.16%，同、环比分别提升0.15、7.04pct，受益于业务结构优化等因素影响，公司整体盈利能力稳步增长。
设备+服务双轮驱动，看好公司中长期价值成长公司坚持贯彻“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略，在专业领域精耕细作，同时加快拓展应用领域步伐，加强信息化建设，有望实现收入规模和盈利能力的稳步提升。试验设备方面，公司从技术端加大新品研发力度及技术储备，以技术为导向探索行业需求并快速响应，推出符合市场需求的新产品，设备销售有望持续增长。
环试服务方面，公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，加快拓展应用领域步伐，为客户提供一站式试验服务，持续释放的产能和持续加强的内控管理有望进一步完善公司的试验服务能力建设，提升核心竞争力。集成电路验证与分析服务方面，公司加大设备购置力度，积极扩充产能，未来有望充分受益于芯片行业的国产化趋势迎来更快的增长。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为22.57、27.98、34.53 亿元，同比分别增长25.04%、23.97%、23.39%；2023-2025 年归母净利润分别为3.58、4.73、6.22 亿元，同比分别增长32.67%、32.05%、31.46%，对应PE 分别为25.46、19.28、14.67 倍，维持“买入”评级。
风险提示：①市场竞争加剧风险：随着我国环境与可靠性试验及验证分析服务行业市场化程度不断加深，机构之间的市场竞争日趋激烈，规模化竞争凸显。公司当前在技术研发、服务范围、试验能力等方面具备一定实力，但若现有或潜在竞争对手通过技术创新、经营模式创新、扩大经营规模、低价竞争等方式不断渗透公司的主要业务领域和客户，可能导致公司市场份额下滑、收入下降，公司可能面临市场竞争加剧的风险。
②下游需求放缓风险：公司下游行业主要为集成电路、航空航天、电子电器、石油化工、轨道交通、汽车制造、特殊行业、船舶制造以及大专院校和科研院所。上述行业大多属于国家战略性基础行业，与国家宏观经济政策及产业政策导向关联性较高。如果国内宏观经济形势出现较大的波动，将会影响科研经费的投入，并间接影响公司各类环境试验设备、环境与可靠性试验及验证分析服务的市场需求放缓或减少，对公司经营造成不利影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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