苏试试验(300416)：子公司效率持续优化 H2有望实现加速成长

　　事件：公司披露2023 年半年报，H1 业绩同比增长27.8%2023 年H1 公司实现营收9.7 亿，同比增长21.6%；归母净利润1.4亿，同比增长27.8%；拆分单季度，Q2 公司实现营业收入5.3 亿，同比增长17.1%；归母净利润0.9 亿，同比增长18.2%。盈利能力层面，苏试试验2023 年H1 毛利率为44.7%，同比增加0.2pcts；净利率16.1%，同比增加0.6pcts；拆分单季度，公司Q2 毛利率45.7%，同比增加0.6pcts；净利率19.7%，同比降低0.01pcts。
　　短期因素扰动环试收入结算，集成电路业务储备人才蓄力旺季拆分业务板块观察，2023 年H1 公司设备销售业务营收3.4 亿，同比增长19.4%；Q2 收入为1.74 亿，同比增长9%；试验服务2023 年H1营收4.7 亿，同比增长25.5%；Q2 收入2.64 亿，同比18%；集成电路验证与分析服务2023 年H1 营收为1.1 亿，同比增长12.2%；Q2 收入1.08 亿，同比增长22%。公司设备销售与环试试验业务Q2 的收入增速环比Q1 出现一定程度的下降，主要原因系Q2 国内特种行业进行中期调整，试验设备采购及委外试验项目的审批流程相对变长，因此公司收入确认节奏收到影响。集成电路业务端，公司于H1 对相关业务人员进行了先行招聘及培训，短期会提升费用率，但随着集成电路新采购设备于2023 年Q4 逐步到位，集成电路业务有望迅速打开营收天花板。
　　各子公司效率持续优化，H2 有望实现加速成长2023H1 公司各主要子公司均实现了一定程度的效率优化。其中苏州广博营收1.7 亿，同比增长38.2%；北京创博实现营收0.69 亿，同比增长9.5%，H1 净利率达到21.1%，较2022 年末提升4.79pcts；成都广博营收0.57 亿，同比增长23.7%，净利率为26.0%，较2022 年末下降14.31pcts；西安广博营收0.45 亿，同比增长29.2%。2023H1北京及成都子公司净利率变动的原因为：1）北京子公司于H1 严控委外业务，加大了自测比例，在降低了低质量订单占比的同时提升了净利率；2）成都子公司于2023 年初搬迁至新场地，新实验室面积较大且于H1 转固，当年摊销比例较高，未来随规模拓展净利率有望逐步优化。随着特种行业中期调整结束，公司2023 年H2 的营收同比增速有望超过2023H1 同期营收增速，从而实现加速成长。
　　公司已做多项远期布局，技术为核前景广阔
　　据公司中报披露，苏试试验已在多个新兴行业进行了试验服务布局，2023 年H1 公司各实验室及子公司在新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户。从微观角度看，不同行业的试验均以对力学以及环境因素的复现为基础，苏试试验可以利用自身在试验行业积累的检测技术及经验，进行新兴行业的横向覆盖；从宏观角度看，当前我　　国产业升级及转型的趋势尚未结束，民用飞行器、新能源汽车、新材料等行业仍处于扩容阶段，对应检测需求也将持续提升。综上，我们认为苏试试验未来发展方向多元，面对的市场空间极为广阔，同时从苏试的发展历程可以看出，苏试试验拥有较强的拓展意识以及拓展能力，未来或将在多个领域实现业务拓展，逐步成为综合型试验龙头。
　　投资建议：
　　我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为22.92/29.61/37.08亿元，同比增长27.0%/29.1%/25.2%；2023-2025 年净利润分别为3.68/4.78/6.23 亿元，同比增长36.5%/29.5%/30.5%；对应PE 分别为26/20/15 倍。我们认为苏试试验设备技术壁垒、试验服务能力以及公司拓展潜力均未发生变化，短期因素扰动即期业绩但无碍长期趋势。苏试试验未来有望在集成电路、EMC 板块以及医学器械检测板块获得增量发展空间，随着下半年检测旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，2023 年40XPE 对应6 个月目标价为29.2 元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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