帝尔激光(300776)：验收节奏影响业绩不及预期 订单高增支撑未来成长

　　核心观点
　　公司2023 年上半年业绩不及预期，主要由于去年新签订的BC 电池设备订单验收周期较长，目前收入确认仍以PERC 电池设备为主所致。从订单角度来看，2023Q2 末公司合同负债、存货较年初分别增长90.72%、68.33%，印证公司在手订单充沛；截至报告披露日，公司今年TOPCon 激光掺杂设备已签订合同450GW+，为后续业绩增长提供了保障。展望未来，公司作为光伏激光设备龙头，全面布局各类新型技术路线，平台化布局发展可期。
　　事件
　　公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收6.74 亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.74 亿元，同比下降19.32%；单季度Q2 实现营收3.26 亿元，同比下降7.95%；归母净利润0.81 亿元，同比下降34.34%。
　　简评
　　业绩不及预期，TOPCon 设备订单快速增长
　　新设备验收周期较长影响短期收入确认不及预期。由于公司去年新签订的BC 电池设备等新技术订单验收周期较长，目前公司收入确认仍以PERC 设备为主，短期业绩有所下滑，2023Q2 实现收入3.26 亿元，同比下滑7.95%，归母净利润0.81 亿元，同比下降34.34%。从公司中报公布的日常经营重大合同来看，目前公司和隆基绿能、客户A 签订合同总金额分别为6.74 亿元、9.76 亿元，目前累计确认收入金额分别为1.23 亿元、405 万元，随着后续订单的逐步确认，收入增长有望提速。
　　毛利率高企，研发投入保持高位。2023Q2 公司毛利率为49.44%，同、环比分别提升2.34、2.39pct，毛利率持续提升。2023Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.43%、5.25%、16.22%、-2.13%，同比分别+0.65、+2.19、+7.43、+0.37pct，研发费用率显著提升，持续高比例投入着眼未来。
　　TOPCon 设备订单大幅增长。2023Q2 末公司合同负债、存货分别为13.83 亿元、14.44 亿元，较年初分别增长90.72%、68.33%，均实现了大幅增长，印证公司在手订单充沛。截至报告披露日，公司2023 年TOPCon 激光掺杂设备已签订合同450GW+，为后续业绩增长提供了保障。
　　光伏激光设备龙头，平台化布局未来发展可期
　　光伏激光设备龙头地位稳固，各技术路线全面布局。①公司应用于PERC 的激光设备多年来市占率遥遥领先；②在TOPCon 电池工艺上，公司拥有激光诱导烧结、激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备；③在HJT 电池工艺上，公司的LIA 激光修复技术取得客户量产订单；④在背接触电池（BC）工艺上，公司的激光微蚀刻设备技术领先，并取得客户量产订单；⑤在钙钛矿电池工艺上，公司已有相关的激光设备完成交付。
　　⑥在电池片金属化工艺上，公司的激光转印技术能节约银浆、提升效率和良率，在2022 年三季度实现激光转印单站设备订单，该技术在PERC、TOPCon、IBC、HJT 等电池工艺上都可以应用。应用于激光高精超细图形化设备取得量产订单。⑦组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，目前已向客户交付中试线。
　　非光伏领域持续延展。在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制；在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC 激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发；在消费电子领域，公司已开展TGV 激光微孔工艺的研发，并已完成小批量订单交付。
　　投资建议：公司是光伏激光设备龙头，全面布局多种技术路线，新产品订单快速增长有望驱动业绩增长提速，此外公司在泛半导体领域积极拓展，有望持续贡献订单和业绩增量。预计公司2023-2025 年营业收入分别为17.23、24.47、30.83 亿元，归母净利润分别为4.80、6.89、9.05 亿元，同比分别增长16.7%、43.6%、31.4%，对应PE分别为31.3、21.8、16.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　①技术创新、新产品开发的不确定性风险：公司前瞻性地开展了新产品的研发、试制及产业化，以保持公司在精密激光加工应用领域的优势地位。公司技术创新和新产品的开发受各种客观条件的制约，存在失败的风险。
　　此外新技术、新产品研发成功后也存在不能得到市场的认可或者未达到预期经济效益的风险。
　　②市场竞争加剧的风险：精密激光加工设备可用于太阳能电池、半导体、显示等多个领域，发展前景可期，存在潜在竞争对手进入本行业参与竞争的可能性，行业竞争日趋激烈，若公司未能准确研判市场动态及行业发展趋势，及时进行技术升级及业务模式创新，随着其他企业不断发展壮大，公司面临的市场竞争风险将会加大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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