保隆科技(603197)：空悬提速起势 ADAS业务整装待发

　　23H1 归母净利润同比+194%至1.84 亿元
　　保隆科技发布半年报，2023 年H1 实现营收26.16 亿元（yoy+26.80%），归母净利1.84 亿元（yoy+194.33%），扣非净利1.46 亿元（yoy+243.60%）。
　　其中Q2 实现营收14.30 亿元（yoy+30.19%，qoq+20.45%），归母净利9064万元（yoy+404.50%，qoq-2.92%）。我们维持前次预测，预计公司2023-2025年EPS 分别为1.87、2.58、3.30 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为36.7 倍，给予公司23 年36.7 倍PE，目标价68.63 元（前值66.20元），维持“增持”评级。
　　空悬、传感器业务快速上量，ADAS 业务或成全新增长极公司上半年营收核心增量包括：1）空气悬架新项目落地，受益于第一大客户理想的强势销量表现，23H1 空悬业务营收2.93 亿元，同比增长近600%; 2）传感器业务H1 收入同比增长49%至2 亿元； 3）传统TPMS 业务市场份额进一步提升，H1 收入同比+26%至8.2 亿元。此外，公司积极布局智能化赛道，年初以来，超声波雷达、3M 环视系统、座舱DMS 均获新项目定点，角雷达实现出口量产。23 年7 月，公司变更募集资金投向，将投入7.2 亿元建设480 万只ADAS 智能感知传感器项目。我们认为公司将受益于智驾渗透率提升的趋势，ADAS 系列产品落地，为公司打造更具技术壁垒的新增长极。
　　空悬业务产能爬坡期，短暂影响盈利
　　23H1 公司毛利率27.78%，同比+0.33pct，净利率同比+4.1pct 至7.2%。
　　Q2 毛利率27.39%，同比+0.86pct，环比-0.85pct，或系乘用车空悬收入占比提高，产能利用率较低压制毛利率表现。Q2 公司继续推进降本增效，销售/管理费率为4.04%/6.25%，同比-0.76/-0.62pct，环比-0.03/-0.66pct；研发费率同环比-0.17/-0.18pct 至7.39 %。Q2 净利率6.59%，费用管控优化下同比+4.64pct，环比-1.43pct，环比下滑幅度大于毛利率，主要系：1）Q2 确认应收账款坏账，信用减值损失环比+705 万元；2）金融资产公允价值变动收益环比-819 万元。若剔除两个科目影响，则Q2 净利率约7.43%。
　　新一轮股权激励计划发布，坚定成长信心
　　公司发布23 年股权激励计划，拟授予累计1071.3 万股，占公司总股本约5.13%。其中，拟向53 名管理层及核心骨干授予限制性股票171.95 万股，授予价格为28.20 元/股；拟向435 名中层管理及核心技术人员授予股票期权899.35 万份，行权价格为45.11 元/份。激励计划以公司业绩为解除限售/行权条件之一，要求以22 年为基数，23/24 年实现净利润增长50%/100%，营收增长20%/60%，有利于坚定公司增长信心。
　　风险提示：下游整车产销不及预期；新业务拓展进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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