迪阿股份(301177)：23Q3盈利环比转正 静待钻石复苏

　　23Q3 收入同比下滑-47.8%，归母净利同比下滑89.3%，下调至增持评级公司27 日发布三季报，23Q3 收入同比下滑47.8%，归母净利同比下滑89.3%，其中归母净利表现低于我们此前同比下滑50-60%的预期。公司进入深度调整阶段，前三季度累计新开19 家门店、关闭113 家门店，短期仍受婚庆需求较弱、钻石销售不景气等负面因素所影响。考虑到门店调整，我们下调23-25 年归母净利至1.1、5.5、6.8 亿元（前值5.7、7.3、8.7），考虑到23 年公司门店调整幅度较大，盈利不具可比性，我们参考Wind 可比公司24 年一致预期12.2xPE，考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升，同时考虑公司账面现金充沛（截至23Q3 货币与交易金融资产合计超50 亿元），我们给予公司24 年25xPE，目标价34.25 元（前值43.2 元），下调至增持评级。
　　线上与线下业务收入均出现较大幅度下滑，致使费用率显著上升Q1-Q3，公司线上自营业务收入同比下滑44.3%，线下自营业务/联营业务收入分别同比下滑42.4%、38.2%，主要受钻石景气下滑以及公司自身闭店影响。
　　收入承压，尽管公司销售费用Q3 环比明显下滑、管理费用Q3 环比基本持平，但同比看，公司销售费用率与管理费用率分别有11.9pct、2.2pct 的提升。
　　中长期看，公司渠道调整对发展更为有利
　　公司前三季度累计净关闭94 家门店。截至23Q3，公司共有594 家门店，其中分布在一二线城市的有374 家、三线及以下城市有218 家。钻石销售景气承受较大压力，短期或难以扭转，公司闭店带来的资产减值损失有望在前三季度集中释放。同时，从中长期看，低效门店的清理对公司未来的长远发展也更有利。
　　短期盈利承压，中长期钻饰份额有望继续提升
　　公司短期盈利承受较大压力，但受益于行业出清，市场份额有望逆势提升。
　　我们预计公司23-25 年归母净利为1.1、5.5、6.8 亿元，考虑到23 年公司门店调整幅度较大，盈利不具可比性，我们参考Wind 可比公司24 年一致预期12.2xPE，考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升，同时考虑公司账面现金充沛（截至23Q3 货币与交易金融资产合计超50 亿元），我们给予公司24 年25xPE，目标价34.25 元，下调至增持评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓、钻石景气继续下滑、公司渠道调整。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。