钢铁行业周报：商品属性叠加金融属性 助推商品价格

　　本周行情回顾（11.27-12.01）：
　　中信钢铁指数报收1548.18 点，下跌0.79%，跑赢沪深300 指数0.77pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第18 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：工业金属价格由两方面组合而成，一方面是商品本身的产出缺口构成的形成的商品属性，另一方面美元计价的商品又体现出较强的金融属性。其中商品属性更多是中国进行主导，美国更多决定金融属性。近期美国经济高点基本确定，通胀压力减轻，美元回落对商品金融属性形成强力支撑。前期金融属性占比更高的有色金属六月份之后一直跑输黑色金属，而美元走弱后近期有色金属价格弹性更大。对于商品属性上，中国经济依然处于缓慢改善的过程中，消费恢复拉动经济显得相对缓慢，但长期缺乏资本开支，上游资源品供给刚性，虽然需求在缓慢改善，但是产出缺口依然逐步扩大。聚焦于黑色商品本周钢材产量回升，库存降幅收窄，近期钢厂盈利的修复有助于增强行业龙头的战略配置价值。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量略降，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率微降，钢材产量回升，电炉产能利用率小幅增加，国内247 家钢厂高炉产能利用率为87.6%，环比-0.3pct，同比+5.0pct，91 家电弧炉产能利用率为60.0%，环比+0.3pct，同比+5.6pct，五大品种钢材周产量为920.9 万吨，环比+1.2%，同比-0.4%；长流程产出回落，本周日均铁水产量降0.9 万吨至234.39 万吨，钢材生产节奏加快，近期利润高位或持续推动钢厂复产；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为887.8 万吨，环比-1.0%，同比+4.2%，钢厂库存为421.1 万吨，环比+2.0%，同比-2.0%；钢材总库存环比回落0.1%，较上周降幅收窄1.9pct，去库力度显著减弱，需求淡季特征逐步显现；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为922.0 万吨，环比-1.6%，同比-1.1%，其中螺纹钢周表观消费252.1 万吨，环比-5.5%，同比-9.9%，本周五大品种钢材表需环比回落，螺纹钢表需延续淡季弱势，本周建筑钢材成交量均值为14.37 万吨，较上周回落3.6%；本周钢材现货价格小幅下跌，主流钢材品种即期毛利回落，本周247 家钢厂盈利率为39.39%，环比持平上周。
　　地产纾困加力，需求前景向好。根据证券时报，11 月27 日央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，其中指出主动做好资金接续服务，保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，合理满足民营房地产企业金融需求；近期广州、深圳、长沙、泉州等地先后出台多项楼市新政，涉及二套房首付比例降低、调整普宅标准、公积金贷款比例上调、土拍限价放松、发放购房补贴等，新政有助于降低改善型需求的门槛，提振后市信心，同时新一波楼市松绑的预期也在增强；前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，1-10 月国内火电投资完成额为730 亿元，同比增长14.2%，核电投资完成额670 亿元，同比增长41.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。