铝行业周报：去库持续超预期 政策利好释放提振市场

　　宏观：本周（12月11日-12月15日）宏观面消息相对偏强，中国11月CPI创年内新低，降准可能性增加。中央经济工作会议定调2024年经济工作。同时，北、上同时调整优化楼市政策，降低购房成本和首付比例，对市场有提振。海外方面美国CPI涨幅继续回落加强降息预期，而美联储年内最后一次利率决议依然按兵不动则使得市场对明年降息预期进一步增强。
　　电解铝：
　　供应：周内国内电解铝厂持稳运行为主，云南等地区暂未出现新的产能变动预期，内蒙古白音华项目有序增产中，预计月底前全部通电完成投产。据SMM，华云三期土建基本完成，预计明年年中铝厂或有通电投产预期，该电解铝企业建成总规模为42万吨，但考虑到指标问题，需要有部分指标转移，对国内电解铝有17万吨的产能净增贡献。近期西北、华北、华中等大部分区域迎来降温降雪天气，对区域内汽运影响较大，疆内铁皮运输紧张，运输效率下降明显，国内铝锭到货延迟，且下游担心后续天气影响补库，备库积极性较高铝出库高对应入库数据少，铝锭库存大幅下滑，后续需要持续关注国内铝运输情况。
　　需求：周内国内下游需求端大稳小动，铝板带箔版块整体持稳，型材板块仍呈现小幅下滑态势，尤其是汽车材及3C用材加工企业表示订单下滑，企业开工不同程度上下降。但近期铝棒加工费维持较高水平，部分型材企业选择采购铝锭自产铝棒挤压。另外，近期铝线缆市场维持较高开工，华东等主流铝线缆企业表示，目前国网仍有较高提货需求，企业按订单生产为主，行业开工暂未出现淡季的情况，铝杆企业订单排产密集，短期也一定程度支撑行业开工。
　　利润：本周国内电解铝即时成本整体持稳，周内煤炭价格小幅上涨，但主流电厂存煤量仍在安全区域内，市场高价成交较少，短期上涨持续性仍待观察，国内电解铝电力成本环比持稳为主。氧化铝及原辅料市场暂稳运行为主，截止本周四国内电解铝即时完全成本暂稳在16,285元/吨附近。周内铝现货价格止跌反弹，国内电解铝即时盈利有所好转，截至本周四电解铝平均即时盈利约为2,345元/吨，环比增长150元/吨。短期来看，原辅料市场维持弱势运行状态，但电力成本短期难以下浮，国内电解铝成本窄幅波动为主。南北地区电解铝企业电力来源差距较大，成本分化明显，北方电解铝企业更具有成本优势。
　　氧化铝：：现货方面，本周国内现货价格暂稳。本周，氧化铝现货基本面暂无较大变动，企业复产、减产交织。整体而言，北方现货市场近期受矿石供应受限、环保问题、设备检修等干扰，现货供应偏紧，企业报价坚挺，但本周氧化铝主力合约偏弱震荡，最低下探至2830元/吨下方位置，考虑到明年3月份左右仓单集中注销的可能性对现货价格的压力，市场上下游对峙僵持不下，观望情绪较浓，在市场现货偏紧叠加下游受天气影响短期采购需求增加的背景下，新疆区域仓单货源或对现货价格施压，现货价格或维持窄幅震荡，后续需持续关注晋豫地区矿石供应局势演变以及近期北方大雪天气对贸易走势影响。
　　铝棒：铝棒社会库存虽在去库拐点出现后表现有所反复，但整体仍维持连续下降趋势，年底在下游刚需支撑下，铝棒库存或得以维持偏弱去库的走势。需求和加工费方面，受铝基价反弹的影响，本周的铝棒加工费在高位冲高回落。沪铝连续上涨，下游略显畏高，观望情绪主导下采购积极性不佳，持货商逢高积极出货变现，但面对下游压价缓采的情况，被迫选择多次小幅下调加工费出货，整体成交较淡。无锡地区受北方棒厂减产影响，缺货状态暂无明显改善，虽实际成交一般，但加工费仍持稳在年内高位水平，周环比微降；华南地区铝棒流通货源相对宽松，库存稍显反复，周中有小幅累库出现，下游不愿接受高价货源，压价采购坚决，加工费下降较多。南昌地区库存小幅回落，成交表现一般，加工费微降。后续仍需关注关注年末阶段铝棒供应的变化以及下游型材企业的订单和放假情况。
　　再生铝：本周中东部大范围雨雪天气，华北南部、黄淮、东北地区中南部等地部分地区暴雪、雨雪冰冻，进一步影响回收拆解厂开工和运输，废铝旧料供应减少。铝下游企业开工整体微降，新废供应减少。废铝货源紧俏，供不应求。本周再生铝合金价格跟涨积极，成本走高是周内ADC12价格上行最主要的因素。需求方面，12月市场订单愈发清淡，且铝合金锭价格居高不下，下游采购量偏低，春节尚早下游亦暂无备库出现，短期需求端对价格带动作用有限。供应方面，原料短缺、生产亏损叠加订单不足影响下，12月份以来再生铝厂开工率下滑为主。进口方面，近期国标ADC12海外报价仍居于2,300美金/吨以上的高位，随着人民币汇率持续攀升，叠加国内价格上涨，进口即时盈利转为小幅盈利状态，但进口单吨盈利不足百元。整体来看，短期ADC12价格仍持稳坚挺状态。
　　预焙阳极：石油焦价格下跌，阳极价格持平。截至12月15日，预焙阳极均价为4728.9元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为2155.0元/吨，相比于上周下跌193.3元/吨，周环比下降8.2%。
　　投资建议与行业评级：短期来看，铝锭去库速度及力度超预期，铝价持续反弹，北上楼市政策调整对预期也有改善作用，同时年底补库需求仍可期待；长期来看，云南限产进一步强化铝行业长期供给增量有限的逻辑，考虑需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持行业“推荐”评级。建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业及中国宏桥。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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