交通运输行业周报：红海冲突升级 油运供需错配+地缘事件期权下中周期左侧布局性价比较高

　　红海冲突升级，关注集运有效供给实际变化与油轮潜在期权影响。
　　针对红海曼德海峡海域商船的袭击范围扩大，头部集运公司宣布暂停红海航线。若红海冲突升级事态短期无法解决、甚至扩大，苏伊士运河通行受阻、绕航比例增加，我们预计将影响油轮、集装箱船等运力周转，推升短期运价。
　　油运：若事态延续，或对成品油轮LR2 与中小原油轮产生较大潜在影响；VLCC 或受益需求部分外溢至长航线，在高确定性供需错配周期基础上进一步提升弹性。1）原油海运需求影响10%，合规市场运需影响6%。俄油南向的非合规市场原油运需影响更大，但若红海冲突升级为无差别攻击、同样影响俄油南向，则俄罗斯可能增加绕航，导致中小油轮灰色/受制裁运力供给进一步收紧，可能增加从合规市场购买老旧船，从而利好合规市场有效供给减少。2）成品油海运需求影响23%、合规市场运需影响21%，主要为LR2（经苏伊士运河海运量占比超40%），货品来看航煤经苏伊士占比超30%。
　　地缘政治事件的额外期权之外，未来三年VLCC 供需错配带来的景气上行周期较为确定。供给极低增速中枢带来需求高容错率，核心买的是中国为主的原油采购需求连续温和复苏的期权。供给端：有效运力增长确定性收缩。
　　需求端：2023 年受制于1）OPEC+基于下游需求疲软、油价下行，推出自愿减产政策抑制油运需求；2）中国需求复苏预期错判引发的原油累库抑制后续运需。3）“双轨制”框架下，合规市场需求被伊朗、委内瑞拉等出口结构性挤占。4）展望2024 年：短期看，基于宏观温和复苏预期，后续中国需求改善、库存去化至低位，明后年进口采购持续增长或阶段性补库将直接利好运需。中期看，原油供需增量的区域错配将利好VLCC 吨海里需求。建议关注油运龙头【中远海能H/A】、【招商轮船】、【招商南油】。
　　集运：短期实际影响仍待观察，若事态延续或一定程度缓解有效供需压力，利好欧线运价。集运已有头部公司暂停红海航线并考虑绕航好望角，若事态延续，绕航比例持续增加甚至全面绕航，仅从静态理论测算来看全球运力供给影响约7%。实际情况来看，目前主要影响中东航线等次干线，对于欧线直接影响仍未体现，建议关注短期绕航比例以及红海冲突解决进展。
　　航运高频数据：1）原油轮：三大原油轮船型均下跌，VLCC 指数回落至4.1万 。2）成品油轮：MR 指数太平洋继续上涨，大西洋延续高位回落。3）散运：BDI 指数小幅回落，Cape 先扬后抑跌幅有限。4）集运：SCFI 受欧线连续大涨带动继续上行；FBX、CCFI 小幅上涨。
　　航空数据：11 月淡季民航供需转弱。1）行业客运量环比-12%，较19 年-7%；国内客流量/运力恢复率97.2%/101.4%。2）供给：淡季行业供给恢复趋缓，吉祥由于长航线开拓增速明显。3）需求：三大航偏弱，吉祥+11.4%领先市场。4）客座率：三大航恢复率有所下滑，两民航持续向好。
　　快递数据：11 月行业价格竞争持续，幅度趋缓。1）量：单月保持32%高增长。2）价：价格竞争持续，但是产粮区环比向好。
　　风险提示：宏观恢复不及预期继续压制运输需求；航运供给增加超预期；新产能爬坡不及预期；燃油等成本超预期增加等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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