有色金属行业周报：供应链干扰频发 工业金属保持强势

　　一、工业金属
　　1、行业观点：几内亚爆炸事件及红海局势刺激氧化铝价格大涨；丸红与Antofagasta 决定扩建Centinela 铜矿
　　事件一：几内亚爆炸事件及红海局势刺激氧化铝价格大涨观点：矿石方面，18 日凌晨，几内亚科纳克里一处大型燃油仓库发生爆炸并引发火灾，造成重大人员伤亡，大量建筑物和车辆被烧毁。此事件波及矿石端，据了解，几内亚部分矿山减停产，对海外供应带来收紧预期。1-11 月我国自几内亚进口铝土矿占进口总量约70%，进口集中度过高一直是行业担忧之一。
　　事件二：丸红与Antofagasta 决定扩建Centinela 铜矿，力争将铜精矿生产能力提高一倍
　　观点： 丸红与Antofagasta plc 合作， 最终决定投资位于智利的MineraCentinela 铜矿的扩建项目。扩建项目包括在现有选矿厂以南约 7 公里处新建一座选矿厂，目的是将铜精矿的生产能力提高一倍。现有选矿厂目前处理Esperanza 矿床和Esperanza Sur 矿床的矿石，而新选矿厂将处理Esperanza Sur矿床和 Encuentro 矿床的矿石，以生产铜精矿。扩建项目完成后，Centinela 铜矿的铜年总产量预计将增加约14 万吨，跻身全球铜矿产量前15 强。由于这一增长，丸红权益所占的权益铜量份额将以每年约4 万吨的速度增长。此外，铜矿开采的副产品黄金的生产预计将使Centinela 成为智利领先的黄金生产商之一。
　　2、公司观点：中国黄金国际甲玛铜金多金属矿逐步复产；北方铜业运城铜箔生产线光箔产品已实现正常产销，侯马北铜项目已成功产出阴极铜
北方铜业：运城铜箔生产线光箔产品已实现正常产销，侯马北铜项目已成功产出阴极铜
　　观点：北方铜业12 月19 日在投资者互动平台表示，公司运城铜箔生产线光箔产品已实现正常生产和销售，处理箔产品红化箔已经生产出样品并提交客户测试；侯马北铜项目铜精矿处理量已达设计能力，系统运行稳定，现已成功产出阴极铜。
　　中国黄金国际：甲玛铜金多金属矿逐步复产
　　观点：经拉萨市政府批准，公司所属甲玛铜金多金属矿已于2023 年12 月15日开始逐步恢复生产，这与此前于2023 年3 月31 日公告，2023 年5 月5 日公告及2023 年11 月15 日公告中所披露的关于甲玛矿果朗沟尾矿库尾砂外溢事件的情况一致。本次的甲玛矿复工为部分井下采空区治理及一期选矿厂恢复运营生产，日处理矿量6000 吨。选矿厂所产生的尾矿全部通过充填系统充填至井下采空区。公司为全面复工制定了分步计划，本次一期选矿厂复工是全盘计划中的第一步。目前果朗沟尾矿库坝体的修复和加固工程已全面完工，安全评估报告已完成，正等待政府验收及审批。后续尾矿排放方案的审核流程也在同期进行中，公司将继续推动甲玛矿按照设计能力全面复工复产。
　　3、股票观点：软着陆预期提升叠加供应链扰动，工业金属保持强势FOMC 会议上美联储第三次维持基准率不变，鲍威尔表示开始讨论降息问题，利好全球大宗商品和权益资产。国内，北京、上海此次围绕首付比例、房贷利率、普通住房标准等优化政策，进一步降低了房贷成本和税费负担，有利于增强市场信心，对稳定市场预期也将发挥积极作用。近期铜矿干扰、红海物流受阻、几内亚爆炸事件等供应链扰动因素助推工业金属表现强势。
　　我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。短期美国经济仍有韧性，但国际冲突愈发频繁的背景下，看好贵金属的长期投资机会，重点推荐盈利能力强、增储潜力大的银泰黄金，建议关注山东黄金、赤峰黄金。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、 行业观点：澳洲出口至中国锂精矿环比下降事件：根据Pilbara Ports Authority 数据，2023 年11 月份澳洲黑德兰港共出口锂精矿9.32 万吨，同比-26.69%，环比-31.6%，未出口原矿；11 月澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国9.32 万吨，同比-23.96%，环比-31.6%，出口至中国锂精矿占比达100%。2023 年1-11 月，澳洲黑德兰港共出口锂精矿105.86 万吨，同比+48.07%，未出口原矿；1-11 月，澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国105.86万吨，同比+57.86%，出口至中国锂精矿占比达100%。。
　　观点：今年1-11 月份澳洲黑德兰港出口至中国锂精矿为106 万吨，按5.5%-6%精矿折算，换算成LCE 约为13 万吨，随着国内碳酸锂价格的加速下行，11 月份澳洲出口至中国的锂精矿同比、环比均大幅下降。
　　2、公司观点：合资建设年产2 万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目。
　　事件：寒锐钴业12 月21 日发布公告，为建设“年产2 万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目”（以下简称“建设项目”），公司的全资子公司寒锐钴业（香港）拟与华鑫投资在印度尼西亚中苏拉威西省莫罗瓦利县的工业园内建合资公司，并由合资公司负责合作项目的建设及运营，合资公司寒锐钴业持股70%，华鑫投资持股30%，项目总投资为 2.4 亿美元，包括项目建设投资及铺底流动资金等。根据测算，在市场环境不发生重大不利变化的情况下，该项目达产后，年平均销售收入为2.9 亿美元/年，总成本费用为2.1 亿美元/年，利润总额7386 万美元/年，净利润为5909 万美元/年。项目投资所得税后财务内部收益率为26.5%，项目资本金财务内部收益率为45.1%，所得税后投资回收期为5 年。
　　观点：伴随着新能源行业的快速发展和我国工业化进程的加快，未来对镍的需求将持续增加，而印尼镍资源储量丰富，且为全球最大的镍资源开采和供应国之一，同时“富氧连续吹炼”高冰镍生产工艺趋于成熟，且同行业公司近期已成功实现工业化应用，富氧连续吹炼法生产高冰镍具有单位建设投资小、运营成本低、建设周期短、环保风险相对较小及原料适应范围广等优势，公司与华鑫投资合作建设将充分发挥双方在资源、技术、产业链、融资能力等方面的优势。
　　3、股票观点：关注行业底部，需求边际改善，未来公司有成长性的超跌的标的
　　建议关注盈利稳健、高比例分红以及未来铜矿有成长空间的西部矿业；建议关注产业链库存处于底部区间，碳酸锂价格也处于底部阶段，股票超跌反弹的标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格矿业。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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