金属与材料行业研究周报：库存去化叠加几内亚铝土矿事件催化 铝价大涨

　　基本金属：宏观情绪偏暖叠加基本面持续去库，基本金属价格表现较好。1）铜：近期宏观情绪偏暖，铜价维持高位震荡。基本面维度周内产量环比下降0.2 万吨至23.9 万吨，主要系北方个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产，此外北方货源受气候影响，到货时效性不足，周内电解铜现货库存较18 日下降1.46 万吨至5.85 万吨，市场现货货源紧张，挺价情绪浓厚。2）铝：
　　周内铝价大涨，我们认为一方面系受国内持续去库的基本面支撑，另一方面受到原料氧化铝涨价的驱动。供应端山西地区前期轮修的槽子修整完毕，近期恢复正常生产，截至当前国内电解铝运行产能4207.3 万吨。运行产能较上周略有增加，但地震以及多地大雪使部分地区运输受限，运输时间延长，在途库存增加，铝锭社会库存继续减少。本周铝锭社会库存下降2.7 万吨至41.1万吨，库存低位去化驱动价格上涨。此外周内几内亚首都油库爆炸事件持续发酵，几内亚柴油供应短缺已造成部分铝土矿开采中断或减产，在柴油无有效供应补充的情况下，减停产的情况或增多，氧化铝价格受此催化大涨，情绪上推动电解铝价格同步上涨。当前为行业需求淡季，基本金属库存持续去化，表明需求韧性较强，若旺季来临预计价格将有较好表现，建议关注：
　　神火股份、中国宏桥、洛阳钼业、五矿资源。
　　贵金属：乐观交易延续，金价高位震荡。周内金价微涨，收盘于2064.5 美元/盎司。周四美国劳工部公布的数据显示，截至12 月16 日当周初请失业金人数20.5 万人，预期21.5 万人，前值20.2 万人。初请失业金人数低于预期，表明劳动力市场仍具有弹性。随后周五美国商务部发布11 月PCE 物价指数，剔除食物和能源后的11 月核心PCE 物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021 年4 月以来的最低水平；环比增长0.1%，同样不及预期的0.2%，通胀超预期降温，强化了美联储明年降息前景。由于金价前期或已交易部分乐观预期，周内波动幅度相对较小。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：银泰黄金、中国黄金国际、山东黄金、赤峰黄金。
　　小金属：钨价偏强，看涨气氛浓郁。截止到12 月21 日，65 度黑钨精矿均价在12.25 万元/吨，较上周同期均价上调0.05 万元/吨；仲钨酸铵在18.1 万元/吨，较上周同期均价上调0.05 万元/吨。新一轮大型钨企长单报价表现较好，场内看稳、看涨气氛浓郁。宏观层面，库存周期见底曙光渐现，机床周期上行趋势不减：10 月产成品存货增速2%，去库接近历史底部区间；9 月以来，中国机床产量增速连续三个月保持在扩张区间，11 月产量增速21.3%。伴随宏观数据转好、信心逐渐提振，以钨为代表的顺周期金属值得关注。建议关注：株冶集团，锡业股份，中钨高新，厦门钨业。
　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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