环保行业月报：11环卫新能源渗透率同增2.26PCT至7.71% 轻型环卫车电动化目标加码：2023M1

　　投资要点
　　2023M1-11 环卫新能源销量同增31%，渗透率同比提升2.26pct 至7.71%。2023M1-11，环卫车合计销量70709 辆，同比-7.05%。其中，新能源环卫车销售5452 辆，同比+31.41%，新能源渗透率7.71%，同比+2.26pct。2023M11 新能源环卫车销量577 辆，同比+80.88%，环比-0.17%，新能源渗透率9.63%，同比+4.07pct。
　　试点城市&空气质量改善计划双重驱动，预计2025 年新能源环卫车销量2.06 万辆，2022-2025 年复增62%。1）全面电动化试点：公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透率目标80%，试点期为2023-2025年，首批确定北京等15 个城市为试点。我们假设：①2025 年各城市环卫装备销量与2022 年一致，合计8.2 万辆；②试点城市2025 年环卫新能源渗透率达到80%；③非试点城市2025 年环卫新能源渗透率保守预估达7%。据此测算，2025 年全国新能源环卫车销量达到1.66 万辆，2022-2025 年复增50%。2）空气质量改善计划：2023 年12 月7 日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，要求重点区域新增轻型环卫车新能源渗透率不低于80%，按政策目标测算重点区域新能源轻型环卫车年销量达5701 辆，是2022 年的9.7 倍。3）合计：空气质量改善计划在试点预期1.66 万辆的基础上带来的增量为4018 辆。双重驱动下，2025 年新能源环卫车销量预计达2.06 万辆，2022-2025 年复增62%。
　　新能源环卫装备集中度同比下滑，盈峰、宇通市占率维持前列。2023M1-11，环卫车CR3/CR6 分别为36.46%/47.56%，同比-2.39pct/-2.03pct。新能源CR3/CR6 分别为62.53%/73.06%，同比-2.36pct/-3.85pct。其中：
　　盈峰环境：新能源销量同增39.75%，市占率第一。2023M1-11，环卫车销售11058 辆，同比变动-12.09%。新能源环卫车销售1807 辆，同比变动+39.75%。新能源市占率33.14%，较2022 年+3.86pct，行业第一。
　　宇通重工：环卫装备市占率第六，新能源市占率第二。 2023M1-11，环卫车销售2333 辆，同比变动-29.67%。新能源环卫车销售1017 辆，同比变动-8.13%。新能源市占率18.65%，较2022 年-10.11pct，行业第二。
　　福龙马：新能源环卫车销量同增100%，市占率第三。2023M1-11，环卫车销售3118 辆，同比变动-12.07%。新能源环卫车销售585 辆，同比变动+100.34%。新能源市占率10.73%，较2022 年+3.56pct，行业第三。
　　新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达47.3%。
　　2023M1-11，新能源环卫车，1）销量前五的省份分别为河北（798 辆，占15%）、江苏（701 辆，占13%）、广东（699 辆，占13%）、四川（679辆，占12%）、上海（399 辆，占7%）；2）销量增量前五的省份分别为河北（+422 辆，+112%）、上海（+312 辆，+359%）、江苏（+209 辆，+42%）、安徽（+112 辆，+145%）、陕西（+109 辆，+352%）；3）新能源渗透率前五的省份分别为上海（47.3%）、江苏（19.7%）、北京（18.4%）、天津（17.3%）、四川（17%）。
　　投资建议：我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升。
　　【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，根据wind 一致预期，2023-2025 年归母净利润复增18%，对应2023 年PE20 倍。
　　【盈峰环境】环卫装备龙头新能源领跑，根据wind 一致预期，2023-2025归母净利润复增21%，对应2023 年PE 19 倍。
　　【福龙马】环卫新能源销量大增，根据wind 一致预期，2023-2025 年归母净利润复增15%，对应2023 年PE 15 倍。（估值日期：2023/12/21）
风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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