有色金属行业周报：宽松预期下铜价易涨难跌 国内库存低位铝价偏强运行

　　贵金属：美就业数据偏弱货币政策转向预期升温，黄金或将延续偏强走势。周内美国就业数据偏弱叠加经济面不及预期的下行压力或将支撑美联储未来货币政策转向。对应到黄金价格上看，本周由于圣诞假日影响经济数据较少，市场仍以交易未来“降息预期升温”为主线，金价维持高位震荡且价格中枢上移趋势延续。未来看，短期黄金价格中枢或将继续维持阶段高位，同时经济数据偏弱给予金价较强支撑；中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：美联储宽松交易预期走强，铜价易涨难跌。①宏观：市场仍在继续交易美联储明年降息，美元继续走弱，整体继续利好大宗商品表现。②库存：本周全球铜库存25.7万吨，较上周增0.6 万吨。国内社会库存增0.64 万吨，保税区库存减0.23 万吨，LME 库存增0.1 万吨，COMEX 库存增0.1 万吨，SHFE 库存减0.35 万吨。③供给：本周SMM 铜精矿现货粗炼加工费TC 环比持平于62.20 美元/吨。④需求：本周铜价高位震荡，年底需求疲弱，下游畏高情绪仍存，刚需采购为主。临近元旦假期，部分下游加工企业开始停工休假。价格方面，TC 价格持续下行加速供应端担忧情绪提前到来；宏观面，美元端压力持续释放，国内经济缓慢复苏配合政策发力，铜价易涨难跌。（2）铝：国内铝库存降至低位，铝价持续偏强运行。①库存：本周全球铝库存100.5 万吨，较上周增4.05 万吨。国内社会库存减0.2 万吨，LME 库存增4.29 万吨，COMEX 库存减0.04 万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）维持16251 元/吨，吨铝盈利增加156 元/吨至2880 元/吨；③供给：本周电解铝行业稳定生产，青海地区虽受到甘肃地震影响，但目前电解铝企业尚未开始压减负荷，对生产未产生影响；河南郑州发布重污染天气橙色预警调整为红色预警的通知，河南省内电解铝企业反馈目前没有减产计划。截至目前，电解铝行业开工产能4207.30 万吨，较上周相比持稳。因云南减产国内总体运行产能偏低，电解铝供应减少导致国内库存继续下滑；④需求：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下调2.9 个百分点至60.2%；云南减产落地后国内电解铝运行产能降至4200 万吨附近，尽管年底需求偏弱，国内社库仍在继续下降。预计下周国内电解铝乐观情绪延续。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：电池级锂盐跌破10 万元关口，去库周期下预计短期锂价弱势运行。①价格：本周锂盐现货价延续下跌，电碳跌1.0%至9.9 万元/吨，电氢跌8.0%至9.4 万元/吨；碳酸锂期货主连涨6.0%至10.7 万元/吨。锂辉石价格跌15.5%至930 美元/吨，锂云母跌13.6%至1900 元/吨。②碳酸锂：价格走弱下江西地区云母及回收企业继续减产，周内碳酸锂产量继续下滑，小幅去库。③氢氧化锂：矿石成本松动冶炼厂成本压力有限缓解，周内产量略有回暖，然在需求不振下仍维持低产运行，小幅去库。④需求：据乘联会预测，12 月乘/电销量为227/94 万辆，渗透率41.4%，电动车同环比+46.6%/+11.8%。周内锂盐价格跌破10 万元关口，但向下已出现较明显阻力，当前价格已经逼近澳洲新投产矿区现金成本线，后续成本支撑将进一步显现。另一方面，需求端电车零售虽有季节性走强，但由于从终端到电池均处于去库周期，锂价波动下采买也偏谨慎，需求增量难以向上传导，锂盐直接需求正极材料开工率出现大幅收窄。预计短期锂价维持弱势运行。（2）金属硅：南北硅厂均出现不同程度停产，短期硅价窄幅上涨。①库存：本周总库存31.78 万吨。②成本：金属硅平均成本14,915.14 元/吨，周涨0.02%，金属硅利润621.86 元/吨，周度增长302.23 元/吨。③供需：供给端，全国多处地区受到环保及电力缺口影响，新疆、内蒙古限负荷延续，新增河南、山东、浙江等地环保管控；西南地区受电价高位影响开工率下降，若下周电价攀升，开工率将进一步下降。国内金属硅产量持续下行，利好硅价。需求端，有机硅与铝合金下游需求薄弱，产量小幅减少，对金属硅消费以刚需为主。多晶硅部分产能爬坡中，对金属硅消费维稳。
　　但整体金属硅下游需求相对疲软。总的来看，金属硅产量持续减少的境况下，下游维持刚需采购，短期价格或窄幅上涨。中长期看，随着冬季恶劣天气频现及环保管控严格，南北硅厂均出现不同程度减产，或助推金属硅价格上行，后期需关注供给端减产情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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