IPO观察｜大客户依赖风险暴露？金则利提交注册背后：重要客户销售额骤降九成，毛利率下滑明显，应收账款大幅增长

　　元旦过后，“闯关”北交所上市的衡阳市金则利特种合金股份有限公司（简称金则利）提交了注册申请。不过，金则利提交注册申请背后的诸多风险点仍值得关注。报告期内，尽管年度业绩均有增长，不过去年度业绩却一反常态，出现明显下滑，其中上半年扣非归母净利润下滑四成。并且，去年上半年业绩明显下滑主要原因之一为重要客户的销售额骤降九成；另外，从综合毛利率来看，报告期内，毛利率整体出现了两成下滑；另外，应收账款也是整体大幅增长，并且超出信用期的应收账款占比也明显走高。

　　大客户依赖风险暴露？

　　重要客户销售额骤降九成、主业盈利大降四成

　　根据招股书，金则利客户集中度相对比较高。2020 年度、2021 年度、2022 年度和 2023 年 1-6 月，公司前五大客户及其指定加工商的销售收入合计分别为 10,314.06 万元、15,288.05 万元、19,886.94 万元和 7,325.07 万元，占当期营业收入比例分别为 60.91%、65.59%、72.67%和 64.92%，占比较高，公司存在销售客户相对集中的风险。

　　金则利提示，如果公司的主要客户因行业周期的波动等因素导致生产经营状况发生重大不利变化，将对公司当年财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

　　果不其然，2023年上半年，金则利的业绩出现了明显下滑，而其中一个重要原因则归咎于重要客户的销售额骤降高达九成。

　　招股书显示，2023 年 1-6 月，公司营业收入、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为11,282.36 万元和 985.56 万元，较上年同期分别下降 15.47%、41.15%。

　　其中，第二大主要原因显示：2023 年上半年，公司受新能源汽车领域客户产品工艺或标准改变、需求变化及市场竞争等因素影响，三花汽零等客户的耐蚀软磁合金、奥氏体不锈钢等产品销售收入减少，各客户收入增减变动相抵后同比减少 2,064.20 万元，假设毛利率保持上年同期水平，综合减少毛利额 588.20 万元，占毛利额减少比例为 46.11%。

　　金则利进一步表示，2023 年上半年，公司营业收入下滑对应的主要客户为三花智控(002050)的子公司三花汽零，公司向三花汽零销售的耐蚀软磁合金 JL-38（直径 28.7 毫米）产品、奥氏体不锈钢 SUS303、SUS304HC 等产品销售额减少 2,462.51 万元、同比减少94.30%，毛利额减少 606.15 万元。

　　根据招股书，金则利前五大客户信息显示，报告期内，三花智控的销售额分别为：2,659.49万元（占比15.71%）、4,991.76万元（占比21.42%）、8,401.83万元（30.70%）、1,748.39万元（占比15.50%）。

　　除了2023年上半年业绩出现明显下滑外，从2023年全年业绩预测来看，同比依然存在明显下滑。2023 年度，金则利预测营业收入 24,866.37 万元，较去年同期下降 9.13%，扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润 2,771.51 万元，较去年同期下降 10.25%。

　　毛利率整体下滑两成

　　应收账款高企、超出信用期应收账款占比走高

　　根据招股书，金则利主要生产耐蚀软磁合金、耐热钢、高温合金等产品，其中以耐蚀软磁合金为主，是我国耐蚀软磁合金的重要生产企业，主要应用于制冷、汽车、小家电、气动控制与流体控制领域。

　　另根据成本结构，原材料的成本占据主营成本的比例比较高。报告期内，公司产品原材料成本占主营业务成本比例较高，分别为 62.80%、65.73%、71.13%和 68.81%。公司的主要原材料为纯铁、铬铁、镍等金属材料，其价格受国家产业政策、市场供需变化波动等多种因素的影响而波动。最近三年，纯铁、铬铁、镍采购平均单价复合增长率分别为17.60%、14.10%、35.50%，原材料价格上涨较快。2023 年 1-6 月，纯铁、铬铁、镍采购平均单价分别较上年下降 0.28%、3.23%和 0.69%，高位略有回落；钼铁采购平均单价较上年增长 55.58%，上涨幅度较大。

　　风险提示，如果未来原材料价格持续上涨，产品成本上升，而产品售价无法及时相应调整，将会对公司毛利率和经营业绩造成不利影响。

　　从报告期来看，金则利的综合毛利率整体下滑了两成。2020 年度、2021 年度、2022 年度和 2023 年 1-6 月，公司综合毛利率分别为 28.62%、29.13%、24.97%和 22.77%。

　　金则利表示，2022 年度,公司毛利率下降，主要系原材料市场价格上涨对公司产品成本造成了一定影响，而销售价格未能同时同比例增长所致。不考虑其他因素变化，公司某类主要原材料价格若增减 10%-30%，将使公司毛利率上升或下降 0.08-5.66 个百分点，毛利率对于主要原材料价格的波动具有敏感性。同时，各期产品结构不同，投料结构发生变化，生产成本增加，导致公司毛利率下降。

　　风险提示，未来随着原材料价格的波动，特别是纯铁、铬铁、镍、钼铁等主要金属原材料价格发生剧烈波动时，公司销售价格的调整幅度及频率可能难以与之保持同频，投料结构发生变化，从而导致公司产品毛利率下降的风险。

　　除了毛利率整体下滑或将导致整体盈利水平的下降外，目前，金则利不断走高的应收账款所带来的风险，也会存在坏账损失的风险，进而导致盈利的下滑。

　　招股书显示，2020 年末、2021 年末、2022 年末和 2023 年 6 月末，金则利应收账款账面价值分别为 4,014.30 万元、4,622.53 万元、6,346.54 万元和 6,207.26 万元，占公司总资产的比例分别为 17.58%、17.83%、20.01%和 20.19%，占比较高。

　　并且，报告期各期末，金则利超出信用期的应收账款余额占期末应收账款余额的比例分别为 17.85%、29.15%、25.84%和 35.97%，若公司下游客户生产经营状况发生重大不利变化，无法按期回款，公司的应收账款将存在坏账的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

　　招股书显示，报告期内，金则利应收账款坏账损失的金额分别为：-1,032,080.80元、-617,548.12元、-709,395.71元、-48,021.70元。需要注意的是，前述金则利提及的前五大客户之一三花智控，金则利对其在报告期内均有计提坏账准备，并且被列为欠款方的前五名。

　　后续，金则利注册申请，能否顺利获批？值得关注。