银行角度看12月社融：规模和结构平稳

　　12 月社融新增1.94 万亿，同比多增6169 亿元，新增规模低于万得一致预期的2.06万亿。存量社融同比增9.5%，较11 月同比增速环比提高0.1 个百分点。
　　1、表内信贷情况：央行发布的公告显示，2023 年12 月份净新增抵押补充贷款（以下简称“PSL”）3500 亿元，在PSL 的带动下本月新增贷款以企业中长期贷款为主；不过在2022 年同期的高基数下同比少增。12 月新增人民币贷款1.11 万亿，较2022年同期少增3351 亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票融资转负。本月未贴现银行承兑汇票为-1869 亿元，较2022 年同期多减1315 亿元。而本月信托融资为348 亿，在2022 年同期相对较低的基数下同比多增1112 亿。本月委托贷款减少43 亿元，同比少减58 亿元。3、政府债融资在低基数下继续多增。12 月新增政府债融资9279 亿，同比增长6470 亿。2022 年财政相对前置因此形成了同期比较低的基数。4、本月企业债融资在低基数下同比多增，股票融资同比少增。12 月新增企业债融资-2625 亿，同比多增2262 亿，主要是2022 年同期债市波动造成企业债大规模取消发行形成了较低的基数；股票融资新增508 亿，同比少增935 亿，预计与持续优化IPO 和再融资政策有关。
　　12 月新增信贷规模符合市场预期：新增贷款1.17 万亿元，较2022 年同期少增2401 亿元，与万得一致预期基本一致。信贷余额同比增长10.6%，增速环比下降0.2 个百分点。
　　1、居民贷款情况：居民中长贷同比负增。12 月居民短贷、中长贷分别增长759 和1462 亿元，分别同比变化872 和-403 亿。2、企业贷款情况：企业中长期贷款主要受基数影响。12 月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为8612、-635 和1497 亿，增量较2022 年同期变化-219、-3498 和351 亿。3、非银信贷增加94亿，较2022 年同期增加105 亿。
　　2023 年12 月、2024 年1 月按揭贷款需求景气度跟踪：12 月份的10 大和30 大中城市商品房日均成交面积分别为21.2 和41.6 万平方米（上月为17.0 和32.6 万平方米），受北上房地产新政影响边际增加。最新1 月份上旬数据受季节性影响环比下降，同比仍低于往年同期。
　　1、M2 同比增速均下降，预计是政府债的持续高增让流动性趋紧，M2-M1 剪刀差有所缩小。12 月M0、M1、M2 分别同比增长8.3%、1.3%、9.7%，较上月同比增速变化-2.1、0 和-0.3 个百分点。M2-M1 为8.4%，增速差较前值缩小0.3 个百分点。2、存款同比增10.0 %，增速环比11 月下降0.2 个百分点。12 月新增存款868 亿，较往年同期少增6402 亿。1）居民存款：居民存款在年末往往多增，呈现出比较明显的季节性，预计是年末银行逐渐迎来考核，因此揽储力度更大。12 月居民存款增加1.98万亿，不过在2022 年同期的高基数下同比少增9123 亿；2022 年债市波动、理财净值回撤，预计有较大体量资金从理财转为存款。2）企业存款：企业存款增加3165亿元，较2022 年同期同比多增2341 亿。3）财政存款：财政资金在年末一般有比较大的支出，财政存款有所下降。12 月财政存款减少9221 万亿，较上年同期少减1636亿。4）非银存款12 月减少5326 亿元，较2022 年变化不大。
　　24 年1 月社融前瞻：1 季度信贷投放会有平滑，预计信贷脉冲同比减缓。1 季度月份间节奏：预计1 月不弱，银行年初还是有抢投放诉求；2 月受春节影响、以及有平滑节奏需求；3 月份银行季末财报诉求，预计是次小高峰。
　　投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。
　　常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。
　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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