环保及公用事业行业周报(2024年第2期)：追寻火电后周期2：24年风光和来水对火电有多大的挤压效应？

　　一周市场回顾。本周沪深300 指数上涨下跌1.35%，环保指数下跌0.06%，周相对收益率1.29%；电力及公用事业指数下跌0.41%，周相对收益率0.94%。
　　在31 个申万一级行业中分别排名第8 和第11。
　　本周专题：追寻火电后周期2：24 年风光和来水对火电有多大的挤压效应？
　　2024 年全社会用电需求增量或达4600 亿千瓦时，其中风光装机增长有望贡献3259 亿千瓦时发电增量，水电或有2169 亿千瓦时修复空间。水风光发电增量或对火电需求形成挤压效应。
　　为对24 年火电需求做出方向感的判断，我们综合考虑各类电源的出力变化，以来水修复情况和用电量增长为变量进行火电需求增量的敏感性分析，经测算在水电修复60%，用电量增速为5%的中性假设下，2024 年火电需求增量预计为-36 亿千瓦时，同比2023 年略有下降；若水电得以进一步修复，则火电需求或将进一步下滑。
　　行业要闻。中共中央 国务院关于全面推进美丽中国建设的意见。主要目标是：
　　到2027 年，绿色低碳发展深入推进，主要污染物排放总量持续减少，生态环境质量持续提升，国土空间开发保护格局得到优化，生态系统服务功能不断增强，城乡人居环境明显改善，国家生态安全有效保障，生态环境治理体系更加健全，形成一批实践样板，美丽中国建设成效显著。到2035 年，广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，国土空间开发保护新格局全面形成，生态系统多样性稳定性持续性显著提升，国家生态安全更加稳固，生态环境治理体系和治理能力现代化基本实现，美丽中国目标基本实现。展望本世纪中叶，生态文明全面提升，绿色发展方式和生活方式全面形成，重点领域实现深度脱碳，生态环境健康优美，生态环境治理体系和治理能力现代化全面实现，美丽中国全面建成。
　　投资策略。环保行业：价值之锚。目前我国经济发展进入高质量发展阶段，强调“质的有效提升”与“量的合理增长”有机统一，持续高增长的行业相对稀缺；同时再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，高股息、确定性强资产投资性价比凸显，我们推荐军信股份、洪城环境、首创环保，建议关注重庆水务、三峰环境、城发环境和旺能环境。成长旗手。1）科学仪器：受宏观因素影响，多数科学仪器公司的主业环境监测仪器行业订单增速承压，随着特别国债、化债等经济政策和CCER 重启等环保政策的陆续出台，此类公司的传统主业有望在低基数下迎来高成长；再叠加各类国产替代政策的陆续出台，科学仪器公司2024 年或有望迎来“底部反转”行情。我们重点推荐聚光科技、皖仪科技、雪迪龙和海能技术。2）新能源环卫装备：随着首批试点城市的公布，环卫装备的电动化趋势或将提速，我们推荐新能源环卫业务占比较高的宇通重工，建议关注装备优势导入+高质量服务运营的福龙马，和智能化装备与销售渠道助力环卫服务扩张与提效的盈峰环境。
　　电力：1、火电修复拐点正在来临，24 年长协电价签订超预期、同时明年煤价中性来看或将保持稳定，综合决定24 年火电盈利后续有望企稳。短期催化点看淡季煤价，目前港口煤炭库存高煤价有进一步下行的可能。火电推荐华能国际，建议关注华电国际、浙能电力、皖能电力等。2、红利及稳健资产仍是后续值得长线布局的优质资产，一方面水电后续分红有望逐步提升，股息率优势进一步凸显，建议关注长江电力、华能水电；另一方面，核电后续成长性十足，推荐中国核电及中国广核。
　　风险提示：环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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