新泉股份(603179)：产品和客户放量逻辑持续兑现 2023年业绩亮眼

　　事件：
　　公司发布业绩预增公告，预计2023 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为80,100 万元到82,100 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加33,042.28 万元到35,042.28 万元，同比增长70.22%到74.47%。
　　新客户新项目持续放量，下游客户表现优异
　　根据公司发布的业绩预增公告推算，2023 年Q4 归母净利润约为2.4-2.6 亿元之间，同比增长53.6%-66.4%，环比增长29.2%-40.0%。第四季度业绩亮眼主要系下游客户销量表现优异：Model Y 同比增长16.7%，环比增长3.5%;吉利同比增长19.8%，环比增长15.2%; 奇瑞（除捷豹路虎外）同比增长93.5%，环比增长21.8%; 比亚迪销量同比增长38.5%，环比增长14.8%; 理想销量同比增长184.6%，环比增长25.4%。下游客户的销量增长有望带动公司业绩收入放量，提升规模优势，从而各项费用率得到优化。汇率方面，第四季度美元相对人民币略微贬值，相对墨西哥比索略微升值，预计整体存在汇兑损失。
　　全球化和品类拓展有望持续为公司业绩贡献增量2023 年墨西哥工厂实现减亏，斯洛伐克工厂开启欧洲新进程。公司近年海外扩张节奏持续加速，2019 年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地、2022 年墨西哥基地已进入试生产阶段、2023 年陆续向墨西哥工厂增资，出资2000 万欧元用于斯洛伐克子公司。公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅零部件和外饰件（保险杠和塑料尾门等）等方向拓展。
　　投资建议
　　公司依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升。展望未来，1）行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量；2）响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础；3）公司以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，预计2023-2025 年归母净利润为8.10、11.49、15.71 亿元，对应PE 分别为28X、20X、15X。给予公司2024 年28 倍PE，对应目标价66.08元，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游客户销量不达预期导致公司收入端受影响；汇率波动可能导致公司利润受影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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