钢铁行业周报：苦尽甘来

　　本周行情回顾（1.22-1.26）：
　　中信钢铁指数报收1446.86 点，上涨3.81%，跑赢沪深300 指数1.85pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第8 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场开始触底回升，其中传统行业股票占优。在周期研究中我们需要解决短波、中波和长波周期的相互关系。当三周期运行方向一致时，我们会很容易感受到经济运行的方向。一旦三种周期力量相互冲突的时，我们会感受到迷茫困惑。这个时期我们如何分辨三周期的主导力量。如我们在年度策略《走向成熟》所阐述，在周期波动和结构演进的关键期，长波康波周期的萧条期与短波周期的恢复期交织。对于长波而言工业化成熟阶段的一个宏观特征，三个部门都不会大规模进行固定资产投资。居民部门降低房屋配置比例。传统行业企业部门由于机会减少，被龙头公司压制，产能扩张意愿下降，同时政府基建饱和。所以在康波周期的四个周期中，萧条期的朱格拉周期强度是最弱的。投资下降必然会导致企业部门的分红、股票回购等行为增加，我们已经逐步进入资本过剩阶段，所以会看到现金累积较高的企业开始大量的分红或者股票回购。在多重资本过剩阶段，能形成稳定现金流的企业（尤其是上游资源品）不断累计现金，进而通过分红、年终奖、股票回购等形式转为居民财富。而短周期经济继续恢复，只不过不再依赖投资拉动经济，通过消费相对比较缓慢，但缓慢不是中断。消费率继续回归，财政扩张和库存重建是经济三个短周期拉动项，而拖累项地产影响逐步下降。我们继续看好资源品的表现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量回升，钢厂盈利比例走平。本周全国高炉产能利用率回升、电炉产能利用率及钢材产量持续回落，国内247 家钢厂高炉产能利用率为83.5%，环比+0.5pct，同比-0.6pct，91 家电弧炉产能利用率为56.4%，环比-2.3pct，同比+27.3pct，五大品种钢材周产量为860.8 万吨，环比+0.6%，同比+0.3%；长流程产出持续回升，本周日均铁水产量略增1.4 万吨至223.3 万吨，随着前期检修停产轧线复产，钢材产量止跌回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1044.6 万吨，环比+5.2%，同比-22.1%，钢厂库存为438.7 万吨，环比+2.2%，同比-30.3%；钢材总库存持续累积，环比增加4.3%，增幅较上周扩大2.2pct，季节性累库持续，长材库存增幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为799.9 万吨，环比-3.1%，同比+52.0%，其中螺纹钢周表观消费185.3 万吨，环比-14.8%，同比+465.7%，本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材板材消费同步回落，本周建筑钢材成交量均值为8.3万吨，环比上周均值减少23.1%；本周钢材现货价格走强，原料同步上涨背景下主流钢材品种即期毛利持平上周，本周247 家钢厂盈利率为26.4%，环比持平。
　　全年盈利高增，需求前景向好。根据Wind 数据，2023 年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为564.8 亿元，比上年增长157.3%，行业全年盈利维持高增势头。
　　1 月26 日上午，住房和城乡建设部召开城市房地产融资协调机制部署会，会议强调加快推动城市房地产融资协调机制落地见效，支持房地产项目开发建设，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，会议同时要求，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，坚持因城施策、精准施策、一城一策，用好政策工具箱，充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。地产政策进一步放松，前期PSL 发行使用有助于消费向工业循环的进一步改善，未来财政政策想象空间打开，后续有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，1-11 月国内火电投资完成额为835 亿元，同比增长13.3%，核电投资完成额774 亿元，同比增长45.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。