钢铁行业周报:苦尽甘来

2024-01-28 14:00:08 和讯  国盛证券笃慧/高亢
  本周行情回顾(1.22-1.26):
  中信钢铁指数报收1446.86 点,上涨3.81%,跑赢沪深300 指数1.85pct,位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第8 位。
  重点领域分析:
  投资策略:本周市场开始触底回升,其中传统行业股票占优。在周期研究中我们需要解决短波、中波和长波周期的相互关系。当三周期运行方向一致时,我们会很容易感受到经济运行的方向。一旦三种周期力量相互冲突的时,我们会感受到迷茫困惑。这个时期我们如何分辨三周期的主导力量。如我们在年度策略《走向成熟》所阐述,在周期波动和结构演进的关键期,长波康波周期的萧条期与短波周期的恢复期交织。对于长波而言工业化成熟阶段的一个宏观特征,三个部门都不会大规模进行固定资产投资。居民部门降低房屋配置比例。传统行业企业部门由于机会减少,被龙头公司压制,产能扩张意愿下降,同时政府基建饱和。所以在康波周期的四个周期中,萧条期的朱格拉周期强度是最弱的。投资下降必然会导致企业部门的分红、股票回购等行为增加,我们已经逐步进入资本过剩阶段,所以会看到现金累积较高的企业开始大量的分红或者股票回购。在多重资本过剩阶段,能形成稳定现金流的企业(尤其是上游资源品)不断累计现金,进而通过分红、年终奖、股票回购等形式转为居民财富。而短周期经济继续恢复,只不过不再依赖投资拉动经济,通过消费相对比较缓慢,但缓慢不是中断。消费率继续回归,财政扩张和库存重建是经济三个短周期拉动项,而拖累项地产影响逐步下降。我们继续看好资源品的表现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业,虽然资源属性低于上游采掘业,但目前部分公司已经处于价值低估区,我们认为未来存在修复的机会(详见国盛证券华菱钢铁深度报告)。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁,受益于油气、核电景气周期的久立特材,受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管,受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份,以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份,建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份,受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
  铁水产量回升,钢厂盈利比例走平。本周全国高炉产能利用率回升、电炉产能利用率及钢材产量持续回落,国内247 家钢厂高炉产能利用率为83.5%,环比+0.5pct,同比-0.6pct,91 家电弧炉产能利用率为56.4%,环比-2.3pct,同比+27.3pct,五大品种钢材周产量为860.8 万吨,环比+0.6%,同比+0.3%;长流程产出持续回升,本周日均铁水产量略增1.4 万吨至223.3 万吨,随着前期检修停产轧线复产,钢材产量止跌回升;库存方面,本周五大品种钢材周社会库存为1044.6 万吨,环比+5.2%,同比-22.1%,钢厂库存为438.7 万吨,环比+2.2%,同比-30.3%;钢材总库存持续累积,环比增加4.3%,增幅较上周扩大2.2pct,季节性累库持续,长材库存增幅较大;本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为799.9 万吨,环比-3.1%,同比+52.0%,其中螺纹钢周表观消费185.3 万吨,环比-14.8%,同比+465.7%,本周五大品种钢材表需环比回落,整体仍延续淡季弱势,长材板材消费同步回落,本周建筑钢材成交量均值为8.3万吨,环比上周均值减少23.1%;本周钢材现货价格走强,原料同步上涨背景下主流钢材品种即期毛利持平上周,本周247 家钢厂盈利率为26.4%,环比持平。
  全年盈利高增,需求前景向好。根据Wind 数据,2023 年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为564.8 亿元,比上年增长157.3%,行业全年盈利维持高增势头。
  1 月26 日上午,住房和城乡建设部召开城市房地产融资协调机制部署会,会议强调加快推动城市房地产融资协调机制落地见效,支持房地产项目开发建设,一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求,会议同时要求,适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,坚持因城施策、精准施策、一城一策,用好政策工具箱,充分赋予城市房地产调控自主权,各城市可以因地制宜调整房地产政策。地产政策进一步放松,前期PSL 发行使用有助于消费向工业循环的进一步改善,未来财政政策想象空间打开,后续有望继续稳增长,预计未来将加快经济恢复速度,钢材中长期需求预期显著改善,基本面长期向好。
  钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据,1-11 月国内火电投资完成额为835 亿元,同比增长13.3%,核电投资完成额774 亿元,同比增长45.3%,在当前能源自主可控,加快规划建设新型能源体系的背景下,煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益;另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
  风险提示:国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
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(责任编辑:王丹 )

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