有色金属行业周报：国内宏观政策提振工业金属价格 供需偏紧驱动锑价维持偏强运行

　　周行情回顾：本周（1.22-1.26）SW 有色金属板块涨幅居中，细分子版块涨跌不一。本周SW 有色金属指数下跌0.71%，排名17/31，跑输上证指数2.04 个pct，跑输沪深300 指数1.25 个pct。细分子板块中，SW工业金属上涨3.15%，SW 小金属上涨1.42%，SW 贵金属上涨0.75%，SW 金属新材料下跌3.05%，SW 能源金属下跌3.79%。个股方面，国城矿业（+11.00%）、湖南黄金（+8.95%）、中国铝业（+8.94%）、中钨高新（+8.07%）及神火股份（+7.99%）领涨；新威凌（-13.74%）、江特电机（-7.89%）、和胜股份（-7.83%）、博威合金（-7.69%）及海星股份（-7.59%）跌幅居前。
　　贵金属：美联储3 月降息预期放缓，红海局势依旧紧张，周内COMEX 黄金震荡上涨0.02%至2018.2 美元/盎司。宏观因素层面，1 月25 日，美国商务部发布数据显示，美国2023 年第四季度实际GDP 年化季环比初值按年增长3.3%，增幅较上季度的4.9%放缓，但远超出市场预期的2%。
　　同时，美国第四季度个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.8%，虽较前值3.1%有所放缓，但高于预期的2.5%，是美国经济增长的主要动力。
　　此外，美国1 月Markit 制造业PMI 初值50.3，升至荣枯线上方，创2022年10 月份以来新高，超出预期的47.6，12 月前值为47.9。因此，美国经济数据及核心PCE 超预期或将使市场对美联储3 月份降息的预期降温，根据芝商所的Fedwatch 工具显示，美联储3 月降息概率已降至50%以下。避险因素层面，红海局势依旧紧张，多家国际航运公司暂停苏伊士运河至红海航线，绕行非洲南部好望角。我们认为，美国3 月份降息预期降温，短期金价或有所承压，但中长期来看，美联储本轮加息周期或已结束，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，金价中枢有望维持高位。
　　建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，美国经济数据超预期增长，美联储3 月降息预期出现降温；国内方面，政策红利集中释放，市场信心增强。中国人民银行24 日宣布，决定自2024 年2 月5 日起下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，将向市场提供长期流动性约1 万亿元。同时，金融监管总局进一步优化个人住房贷款政策，多地取消首套房贷利率下限，工业金属需求预期有望得到提振。铜：供应端：全球铜矿供应端仍然偏紧。根据ICSG 报告，2023 年11 月全球精炼铜市场短缺11.9 万吨，供需缺口高达42.8 万吨。此外，自2023 年8 月以来，国内铜精矿加工费持续下降，目前已低于冶炼厂成本线，导致运营压力增加。库存端：截至1 月26日，SMM 全国主流地区铜库存环比周一增加0.44 万吨至8.52 万吨，较上周五增加0.98 万吨，但总库存仍处于较低水平。需求端：部分加工企业开启春节长假，需求端或将继续维持偏淡状态。我们认为，国内政策红利集中释放，市场信心预计将大幅提振，叠加铜总体库存水平偏低，预计后续铜价将呈偏强震荡运行。铝：供应端：周内国内电解铝持稳运行，行业内暂无较大的产能变动情况，SMM 测算1 月国内电解铝产量环比持平356 万吨，同比增长4.2%。此外，1 月23 日，据欧美外交官来源信息，欧盟开始讨论新一轮对俄制裁措施，俄方铝产品为欧盟制裁的重点商品之一，引发市场对海外铝供应担忧。自俄乌冲突以来，俄罗斯铝金属在欧盟市场流通下降较为明显，若后续制裁确认，或将加剧欧洲市场铝供应的紧缺，但从全球角度来看或仅影响铝贸易方向。库存端：据SMM 数据显示，截至1 月25 日，国内电解铝锭社会总库存为43.7 万吨，国内可流通电解铝库存为31.1 万吨，仍稳居近七年同期低位水平，与2023 年同期的库存差已扩大至30.7 万吨。需求端：周内国内下游加工企业整体表现疲软，其中河南地区环保管控再度趋严，小型板带厂停产及放假的情况频出。具体看，建筑型材开工走弱，北方部分中小型型材企业已进入年底收尾环节，生产及备货均呈现下降趋势，因此短期内下游开工维持走弱。我们认为，目前终端需求处于淡季及美联储短期内降息预期减弱均对铝价构成一定压力，但国内宏观政策红利集中释放及铝锭库存处于低位或将为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价走势偏震荡。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周碳酸锂价格维持平稳运行。根据SMM，本周电池级碳酸锂现货均价9.65 万元/吨，价格维持稳定运行。供应端：2023 年12 月，国内超预期进口约2 万吨碳酸锂，叠加产量约为4.4 万吨，12 月国内碳酸锂总供应总量约为6.4 万吨，为近三年国内供应量最高水平。此外，春节假期临近叠加锂盐厂检修季，后续部分锂盐企业将陆续进入停产检修状态，近期锂盐企业并无出货压力，惜售情绪较浓。需求端：虽然近期正极等下游企业逐渐出现刚需采购动作，但并未出现大量补库的现象，其对于高价碳酸锂接受意愿仍然偏低。综合来看，下游企业处于去库周期，短期采购需求较难出现增量，若后续澳矿价格跌势延续，碳酸锂现货价格预计将维持弱稳运行。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　小金属：锑价维持偏强运行走势。根据Wind 数据，截至1 月26 日，国内锑精矿均价7.48 万元/吨，环比上周上涨2.7%，年初至今涨幅近8%；锑锭均价8.94 万元/吨，环比上周上涨2.3%，年初至今涨幅约8.5%。从供需情况来看，上游精矿原料紧缺加剧是本轮锑价上涨的主要因素，叠加近期处于春节前备货期，需求较好，供不应求形式延续。我们认为，矿端短缺叠加节前备货需求有望驱动短期锑价继续维持偏强运行，而中长期看在全球供应端整体收缩及光伏玻璃澄清剂领域成为锑需求新增长点的共振之下，锑价中枢有望上移。建议关注湖南黄金、华钰矿业、华锡有色等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。