非银金融行业周报：2024年来券商自营盘表现或略有下滑；2023年产寿险经营收官 关注板块估值修复机会

　　券商：2024 年以来，股混基平均收益率-12.1%，债基收益率0.01%，货基收益率0.2%。假设所有券商股票持仓近似股混基收益率，债券近似债基收益率，委外类资产（基金、信托、银行理财、私募投资等）近似货基收益率。
　　考虑到券商财务报表未披露金融投资明确的拆分，因此以2022 年信评报告对自营资产结构拆分为基础测算，考虑到头部券商权益持仓以衍生品为主，股票收益率与市场股混基收益率脱钩的情况。剔除前五大券商外，其他券商自营净亏损平均占净资产的比重-1.5%。结构上，券商净亏损占净资产比重中最高为6.5%，但该券商自营资产规模在2023 年快速压降，实际亏损额可能小于该测算值。除此之外，其他券商净亏损占净资产的比重大多低于3%。参考历史，2019~2021 年上市券商平均自营业务收入/净资产的比重平均为7.8%，2022 年占比为3.3%。近期短期波动可能导致券商业绩出现短暂下滑。
　　本周券商板块-6.5%，跑输大盘1.87pct，个股表现：招商-2.2%、中信-3.1%、国联-3.5%、国君-4.8%、东财-5.1%、广发-5.1%、兴业-6.0%、华泰-6.4%、东方-6.9%、中金-9.2%、方正-12.0%。个股配置上，建议围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。
　　保险：本周保险指数下跌3.07%，跑赢大盘1.56pct。保险个股普遍下跌，财险-0.31%， 平安-2.15%， 国寿-2.73%， 人保-3.50%， 太保-5.04%， 太平-5.58%， 新华-6.62%， 友邦-7.79%。十年期国债收益率2.42%， 较上周-7.5bp。金融监管总局披露保险行业2023 年12 月经营数据。2023 年保险行业原保险保费收入为5.1 万亿元，同比+9.1%，环比1-11 月累计增速-0.5pct；增速较2022 年+4.6pct。
　　（1）人身险公司2023 年原保险保费收入3.5 万亿元，同比+10.3%，增速环比-0.5pct；增速较2022 年+7.5pct。其中，寿险/健康险/意外伤害保险分别为27646/7283/450亿元，同比+12.8%/+3.0%/-9.8%。12月单月人身险原保险保费收入2028 亿元，同比+2.1%，增速环比+2.6pct；寿险/健康险/意外险分别同比+1.1%/+6.2%/-10.3%，增速环比+0.7pct/+9.2pct/-3.2pct。12 月寿险增幅有所扩大，但仍保持低增长，政策影响边际消化；健康险增速回正，预计贡献价值增长；意外险降幅扩大，需求有待挖掘。
　　（2）财产险2023 年原保险保费收入1.6 万亿元，同比+6.7%，增速环比-0.3pct；增速较2022 年-2.0pct。其中，车险1-12 月8673 亿元，同比+5.6%，增速环比-0.2%；12 月汽车销量增速环比-4%。2023 年， 汽车销量同比+11.9%，新能源车同比+37.5%，仍是车险未来发展的重要增量。截至2023 年12 月底，汽车保有量3.36 亿辆，同比+5.3%。2023 年非车险同比+8.1%，增速环比-0.4pct，主要受农险和责任险增幅边际收窄影响。2023 年农险同比+17.3%，增速环比-0.9pct；责任险同比+10.5%，增速环比-0.4pct。此外，2023 年健康险/意外险同比+10.9%/-11.3%，增速环比+0.3pct/+1.1pct。
　　（3）截至2023 年12 月末，资金运用余额为27.67 万亿，其中债券占比45.4%，较上年末+4.5pct，环比+0.8pct；股票和基金占比12.0%，较上年末-0.7pct，环比-0.4pct；银行存款占比9.8%，较上年末-1.5pct。行业净资产为2.74 万亿，较年初+1.2%。
　　2023 年，人身险行业增速冲高回落，主要受政策节奏影响，但仍较2022 年显著回暖；财产险方面，车险景气度较2022 年基本保持一致，非车险占比提升。人身险板块PEV 估值探底，政策利空基本消化，看好估值修复带来的回调机会，权益市场持续回暖将有利于弹性品种+高股息标的，推荐国寿、太保。持续看好风险减量服务体系逐步完善、风险管理水平较强的中国财险。
　　当前各家公司PEV 估值为：1.23（友邦）、0.61（国寿）、0.49（平安）、0.43（太保）、0.34（新华）。推荐顺序：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300 下跌4.63%，上证综指下跌6.19%，创业板指数下跌7.85%。本周沪深两市A 股日均成交额9235.54 亿元，较上周下降2.14%；本周两融余额15545.86 亿元，较上周下跌2.93%。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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