非银行金融行业：汇金后续增持可期 非银蓝筹或受青睐

　　事件：2 月6 日，中央汇金公司（以下简称“汇金”）发布公告称，充分认可当前A 股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行；中国证监会新闻发言人随后在记者会上对此进行进一步说明。
　　从市场反应看，汇金入市对市场极短期提振的效果较为显著。2023 年10 月23 日，汇金发布公告称将买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持，市场随即实现阶段性筑底回升。而本次增持公告于盘中发布，亦对市场起到较大的提振作用。其中，证券和保险板块作为市场强beta，股价表现极短期内和汇金增持形成正反馈的几率较高，但随后和市场表现大概率趋同。回溯历史数据，我们发现汇金增持的时点大多接近市场底部（或阶段性底部）（见图1、2），证券和保险板块也有望随之收获较为优异的表现。
　　汇金扩大ETF 增持范围，有望带动市场信心修复和增量资金入场。2023 年二季度以来，A 股市场成交量持续低迷。2024 年1 月市场日均成交额为7,389.57亿元，环比进一步下降。在当前市场环境下，本轮扩大ETF 增持范围、加大增持力度及规模，有效增强了对市场的提振力量，有重要的信号作用，反映了“救市”的力度，有望带动市场信心修复和增量资金入场。同时证监会迅速表态“将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度”，我们认为后续将有更多鼓励中长期价值资金入市的政策出台，其中除汇金公司外，证金公司、社保基金等市场稳定资金在A 股市场中广泛持有仓位，未来想象空间较大。我们认为，在国内外宏观变量相对不可控的情况下，交易规模成为反映权益市场信心的核心变量，也是判断市场短期底部的重要指标，随着汇金入市效应的外溢，中长期价值投资资金有望“快步进场”，将在直接增加交易规模、提升流动性的同时与投资者信心复苏形成共振。
　　低估值非银蓝筹标的或将持续受到“稳定资金”的青睐。汇金、证金及社保基金等中长期资金在A 股市场中担当“稳定资金”的作用，而对于稳定市场、提振市场信心而言，宽基、能拉动指数的大盘行业基金成为重要选择，故证券、保险行业基金等均成为“稳定基金”的优选。此外，从个股角度看，2023 年三季报显示，非银金融板块中汇金持股13 家、证金持股18 家、社保基金持股9 家，后续三大基金稳定市场的动作有望令非银板块直接受益。
　　投资建议：在当前时点看，以维护投资者权益、推动上市公司价值回归为代表的一系列资本市场改革“组合拳”有望成为行业估值修复的直接催化剂，自身的持续性业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。其中，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股。我们认为，在持续性政策利好预期下，证券和保险板块的投资价值凸显。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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