食品饮料行业周报：春节动销稳健 品牌分化延续

　　24 年春节白酒动销整体表现稳健，销售趋势有望延续。此前市场对于春节动销预期较为谨慎，23 年底板块情绪相对悲观，但春节白酒动销实际表现较为稳健，销售平稳过渡。此外，24 年春节时间较晚、销售周期较23 年同期拉长（23 年春节时间较早且受到上一年底疫情防控措施优化影响，销售周期较短），春节后销售氛围也有望延续，整体来看较23 年春节动销或有一定增长、略优于此前预期。名酒价盘表现良好，节前百荣、高桥等批发市场主流单品批价出现企稳回升迹象，库存压力有所缓解。酒厂端针对市场保持较高投入，特别买赠、扫码红包等力度较高，旺季以价换量、争取市场份额的趋势较为明显，经销商层面大商销售情况相对较好，旺季动销转暖对于经销商信心亦有修复，终端烟酒店对于市场波动、资金压力的敏感性提高，单次订货量减少，但对于库存的控制强化。
　　礼赠、大众消费等场景表现相对较好，企业端购买力有待恢复。场景角度，高端礼赠、送礼等场景表现稳健，企业端消费仍在恢复中，部分渠道反馈节前团购销售数据有一定下滑，企业端用酒频次、用酒档次有所下移，宴席虽然23 年基数较高，但酒厂端投入力度较大，家宴、聚饮等场景在春节期间表现良好，人员流动、返乡人员等增加，利于日常大众消费，且消费者更加重视产品性价比，300元以内大众价位产品相对受益，商务宴请恢复或仍需一定时间。整体来看，高端销售情况较为稳定，大众消费价格带表现较优，此外河南等主要省份酱酒规模继续提升、头部酱酒品牌亦有不错表现。
　　品牌分化趋势延续，茅五泸汾、地产酒大众价位产品表现良好。节前主流酒企回款/发货稳步推进，飞天茅台在传统经销商、专卖店等渠道配额相对稳定，非标茅台贡献一定增量，茅台1935 增长较优。五粮液春节动销反馈较优，伴随普五涨价后回款比例提高，渠道回款/发货进度快于23 年同期，且经销商库存压力不大、同时批价亦有提升。老窖回款进度亦有加快，酒厂注重维护市场秩序。汾酒在重点市场表现较好，青20 伴随动销转好、当前批价较一月有明显提升，估计一季度汾酒有望保持较快的任务进度。地产酒中洋河、今世缘回款进度正常，在省内竞争依旧相对激烈，酒企投入力度亦在加大，今世缘的国缘四开、淡雅等销售较好，顺利实现开门红。徽酒受益于返乡人流增加，动销亦在转暖，迎驾贡酒、古井贡酒等表现良好。次高端中珍酒仍受益于酱酒行业扩容，一月多地经销商反馈已普遍完成2024 年度目标的30%左右，实际动销在酱酒品牌中亦处前列。
　　投资建议：1）白酒：春节平稳过渡有望提升市场信心，预期节后白酒消费趋势有望延续，品牌分化、向头部集中的趋势明显，板块估值此前经过较多调整、已处于阶段性底部位置，推荐：①基本面确信度高的高端白酒（贵州茅台/五粮液/泸州老窖），24 年估值水平有望修复；②此前受损严重、目前库存去化/渠道风险逐步释放的标的，主要为水井坊（收入增长环比改善明显、迎来经营拐点）、舍得酒业（多措并举规划积极），以及行业压力下彰显出较强成长性的港股标的珍酒李渡；③地产名酒成长势能依旧较足，继续推荐今世缘。2）大众品：消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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