金属与材料行业研究周报：长假期间海外CPI数据超预期 金属价格有所走弱

　　基本金属：美CPI 数据超预期对基本金属价格形成一定压制。1）铜：节前一周宏观面上美联储降息预期持续受到打击，基本面维度国内炼厂潜在的减产可能性与社会库存持续累计相互博弈，铜价虽有所下跌但跌幅有限，节前沪铜收盘于67960 元/吨。春节期间国内电解铜处于休市状态，受美CPI 数据超预期影响，3 月美联储降息预期受到冲击导致LME 铜价受挫，随着后续美零售数据再度下滑，市场开始期待5 月美联储降息可能性，铜价再度回升；整体来看，LME 铜2 月9 日收盘8189 美元/吨，2 月16 日12 时整报8338 美元/吨，期间累计涨幅1.82%。2）铝：
　　节前一周沪铝价格震荡为主，供应端电解铝开工产能保持在4208 万吨。需求端下游加工企业继续停产放假，铝锭社会库存由于下游加工企业放假、铝厂增加铸锭量原因有所增加，但后期中东部地区出现雨雪冰冻天气影响铝锭运输，市场流通货源不及预期带动报价由贴水转为升水，但下游接货商仅有少量补库，升水情况下市场多维持有价无市的状态，整体成交数量有限，沪铝收盘于18905 元/吨。春节期间LME 铝震荡运行为主，2 月16 日收于2216 美元/吨，较2 月9 日变化较小。当前为行业需求淡季，基本金属价格韧性依然较强，若旺季来临预计价格将有较好表现，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、金诚信、藏格矿业。
　　贵金属：美通胀超预期，金价下跌。市场在2 月2 日发布的美国超预期非农就业数据以后，节前一周因美国经济数据清淡，缺乏新的交易因素，金价震荡为主。长假期间2 月13 日美国劳工统计局公布的数据显示，美国1 月CPI 同比+3.1%，高于市场预期的2.9%；1 月核心CPI 同比增长3.9%，预期增长3.7%；1 月核心CPI 环比增长0.4%，创8 个月最大升幅，预期增长0.3%。超预期的CPI 数据打压市场降息预期，金价跳水。此后美国商务部公布的最新报告显示，1 月零售销售额环比下滑0.8%，降幅大于市场预期的0.3%，创近一年来的最大跌幅，市场担忧美国消费的韧性，金价随后上涨，COMEX 黄金收于2025.5 美元/盎司。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：中金黄金、中国黄金国际、山东黄金、银泰黄金。
　　小金属：缅甸更改锡矿征税方案，锡价大涨。节前最后一周锡价探底回升，截至2 月8 日沪锡收于21.74 万/吨，单日涨幅近8000 元/吨。上涨的原因主要为2 月7 日缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，决定即日起全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律按30%税率征取实物税。据SMM 金属矿产前瞻，佤邦过去通常对锡矿品位在20 度以内的矿石征收现金税，这一政策导致大部分矿山和选厂都努力将矿石品位控制在20 度以内以保持纳税形式为现金。然而，佤邦新的征税政策将终止现金纳税模式，最终导致佤邦出口至中国的锡矿量级下降，并且被征收为实物税的锡矿会成为佤邦库存，无法预计何时流入市场，佤邦锡矿供应风险或再度增加。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色，株冶集团，中广核矿业。
　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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