有色金属行业周报：稀土指标增速放缓 供需有所改善

　　1. 【关键词】24 年第一批稀土开采指标同比增长13%；佤邦拟对锡精矿统一征收30%实物税；雅宝预计24 年锂产品销量同比增长10-20%2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块：
　　1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；
　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；
　　3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
　　3. 行情回顾：节前能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约下跌4.08%，电池级碳酸锂现货价格环比持平、电池级氢氧化锂现货环比持平；稀土价格持平，氧化镨钕环比持平，氧化镝价格环比持平；SHFE 锡价下跌0.41%。
　　4. 1 月需求有所前置：
　　1）光伏板块：2023 年12 月光伏新增装机量为53GW，同比增长144.24%；1-12 月国内光伏新增装机量216.88GW，同比增长148.12%。
　　2）新能源汽车板块：低基数原因，国内24 年1 月新能源汽车产销分别完成78.7 万辆和72.9 万辆，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率达到36.5%；欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计12.11 万辆，同比增长25%。
　　3）电池方面，需求有所前置，24 年1 月我国动力和其他电池合计产量为65.2GWh,环比下降16.1%，同比增长68.0%。产装比回升至1.78。
　　4）正极材料：2024 年1 月，正极材料产量20.20 万吨，环比+6.32%；国内三元材料产量为5.64 万吨，环比+5.92%，同比+17.71%；磷酸铁锂产量为14.56 万吨，环比+6.47%，同比+73.55%。
　　5. 锂：锂价下行冲击行业远期Capex，板块迎来左侧配置价值。本周期限价格均表现较为平淡，广期所主力合约LC2407 合约下跌4.08%，收于9.63 万元/吨；国内电池级碳酸锂价格为9.70 万元/吨，环比持平。由于锂精矿价格大幅下跌，为降低运营成本，澳矿开始减少不必要的支出，Marion 矿山SC6 锂精矿FOB 成本降至844 澳元/吨（约555 美元/吨）、Wodgina 成本降至875 澳元/吨（约575 美元/吨）；部分企业开始削减远期资本开支，Finniss 项目暂停其Grants 露天矿的采矿运行，同时暂停其BP33 早期工程项目建设；Liontown 其7.6 亿澳元贷款承诺被终止，其一期项目投产时间指引未改变，但或推迟其二期项目开发时间表。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司四季度业绩转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
　　6. 稀土永磁：24 年第一批稀土开采总量控制指标增速有所放缓。节前最后一周商品价格持稳运行，24 年第一批稀土开采总量指标为13.5 万吨REO（同比+1.5 万吨，同比增长13%，较23 年全年指标的半数增长6%） ，其中轻稀土指标12.49 万吨（同比+1.58 万吨，同比增长　　14%，较23 年全年指标的半数增长6%），中重稀土指标1.01 万吨（同比-803 吨，同比-7%，较23 年全年指标的半数增长6% ）。冶炼分离指标12.7 万吨，同比+1.2 万吨，同比+10%，较23 年全年指标半数增长9.8%。总结来看，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长20%+），但价格向上弹性仍需观察需求复苏强度。
　　7. 锑：节前价格持稳。国内锑精矿价格7.50 万元/吨，环比持平；锑锭价格为8.94 万元/吨，环比持平。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，下游节前备库，推升近期锑价。
　　8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。春节假期期间，LME 锡收于27000 美元/吨，环比上涨2.40%，主要系：缅甸佤邦中央经济委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，自2024 年2 月7 日起，佤邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税（此前政策为20%品位以上的精矿征收实物税，20%以下的征收现金税），供应收缩预期推升锡价。
　　9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。