非银金融行业：资本市场监管环境优化 板块估值有望修复

　　核心观点：
　　证券：监管环境优化，护航资本市场健康发展。本周沪深两市成交额日均0.90 万亿元（环比下降6.90%），沪深两融余额14438 亿元（环比增加0.56%），市场成交额趋于恢复，中证1000 指数上涨4.66%高于沪深300上涨3.71%，市场流动性风险已基本缓释。节后证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展等问题听取意见建议，并表示经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切。2 月23 日，证监会表态会对欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等多项证券违法行为加大惩治力度，但目前没有IPO 倒查十年的安排。2 月20 日，沪深交易所宣告量化交易报告制度平稳落地，下一步的工作将在严格落实报告制度等六方面建立健全量化交易监管安排，关键点在于高频交易。监管表态维护正常交易秩序，有利于呵护市场情绪，推动资本市场健康发展秩序。当前证券板块估值及基金持仓处于系统性底部，市场情绪改善，证券行业资产质量及基本面趋于改善，建议积极关注：头部如中国银河、华泰证券、国泰君安、中信证券等。
　　保险：开门红保费受银保渠道报行合一影响有所下降，但预计价值有望保持正增长，而当前保险股估值仍处于较低水平，建议继续关注保险板块。
　　受资产端的悲观预期影响，当前权益市场和长端利率均处于较低水平，保险板块估值接近历史底部，综合看CPI（占比65%）和PPI（35%）代表的价格周期，2023 年四季度以来是二次回踩，中枢降幅较前期低点有所收窄，低点较大概率为1 月，后续平减指数和名义增长有望进入一轮缓步改善期，有利于资产端边际回暖。另外从负债端来看，一是储蓄类产品的需求依旧旺盛，当前居民风险偏好较低，且投资渠道有限，以及竞品类产品收益率走低，而保险产品提供稳定、刚兑的收益率回报，对居民的吸引力相对较大；二是人力逐渐企稳，产能的提升有望推动2024 年新单保费实现增长。财险方面，展望2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR 的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。
　　风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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