家电及相关:需求有韧性 空调行业上调3月排产计划

2024-02-26 09:20:10 和讯  中金公司何伟/汤胄樱子/汤亚玮/褚君/卢璐/李晶昕
  行业近况
  我们跟踪了空调行业最新出货与排产数据。1)产业在线统计,1 月空调内销出货量732 万台,同比+63%;出口出货量899 万台,同比+51%。2-3月空调内销排产相比去年同期实际出货-3.1%。2)受需求较好与春节错位影响, AVC统计1 月空调零售额线上/线下同比分别+126%/+48%。AVC最新预测,2-3 月空调内销排产量相比去年同期+2.0%,其中3 月+17.6%,好于产业在线此前数据,表明1 月零售较好导致行业上调3 月排产计划。
  评论
  空调内销持续景气:1)2023 年空调内销超预期。产业在线统计,空调内销9960 万台,同比+14%;AVC统计,空调内销零售额2117 亿元,同比+8%。2023 年,除夏季由于2022 年高温超高基数导致零售出现下滑外,其他时间需求增长超预期,主要受益于低层级市场渗透率提升。2)2023年空调顺周期下,龙头注重盈利,二线品牌实现份额提升。产业在线2023年内销出货量份额,格力、美的下降2.8/1.2ppt,海尔、海信、奥克斯、TCL提升0.4/0.8/1.6/0.5ppt。格力让出份额较多,但盈利能力提升明显。
  3)产业在线1 月空调内销出货量,格力/美的/海尔/海信同比分别+67%/+49%/+48%/+80%。4)AVC 1 月零售数据,线下格力/美的/海尔/海信零售额同比分别+32%/+69%/+22%/+66%;线上分别+51%/+220%/+75%/+367%。
  市场担心内销竞争格局变化:1)基于地产后周期的负面影响,以及消费者购买力不足的判断,市场担忧未来空调需求会变弱导致竞争加剧。2)2023 年格力与美的价差在缩小。AVC统计,2023 年8 月起格力-美的线上价差收窄至200 元以内。2024 年1 月,格力线上空调均价低于美的126元,但未能在线上超出美的市场份额,目前格力线上的降价并未导致其他品牌跟进。3)空调行业大部分时间竞争格局较好。1 月格力线上零售均价-3.6%,但空调行业线上均价同比/环比分别+4%/+8%。
  白电出口受益由于新兴市场国家需求增长:1)产业在线数据,2023 年空调/冰箱/洗衣机出口7084 万台/4381 万台/3833 万台,同比分别+8%/+28%/+37%,均创历史新高。2)需求增长主要来自新兴市场渗透率提升,以及2022 年欧美去库存导致基数偏低。3)产业在线统计,2-4 月空调/冰箱/洗衣机出口排产量相比去年同期实绩+2%/+11%/+7%。
  估值与建议
  暖通产业链推荐海信家电A+H、海尔智家A+H、格力电器;小家电推荐石头科技、苏泊尔;市场进入反弹阶段,推荐盾安环境、老板电器、国光电器。维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。
  风险
  需求波动;市场竞争加剧;地产下行幅度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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