有色金属行业周报：国内货币政策提振需求预期 工业金属价格有望上行

　　周行情回顾：本周（2.19-2.23）SW 有色金属板块涨幅居中，细分子板块均有所上涨。本周SW 有色金属指数上涨4.96%，排名19/31，跑赢上证指数0.11 个pct，跑赢沪深300 指数1.25 个pct。细分子板块中，SW工业金属上涨6.2%，SW 能源金属上涨4.6%，SW 金属新材料上涨4.4%，SW 小金属上涨3.7%，SW 贵金属上涨2.0%。个股方面，精艺股份（+26.87%）、宁波富邦（+25.70%）、丽岛新材（+25.47%）、华阳新材（+24.19%）及顺博合金（+24.02%）领涨；海亮股份（-12.52%）、盛和资源（-4.98%）、株冶集团（-4.31%）、赤峰黄金（-3.84%）及宏创控股（-3.50%）跌幅居前。
　　贵金属：美联储1 月货币政策会议纪要显示联邦基金利率或已达峰值，但过早降息仍存风险，周内COMEX 黄金震荡上涨1.07%至2045.80 美元/盎司。宏观因素层面，美联储于当地时间2 月21 日公布的1 月货币政策会议纪要显示，联邦基金利率可能已达峰值，但过早放松货币政策立场存在风险。通胀方面，美联储认为通胀已经得到一定的控制，但下行斜率明显放缓，通胀的降低需要劳动力市场供需更加平衡，同时地缘冲突可能增加通胀上行风险；经济方面，美联储对短期美国经济较为乐观，23Q4美国经济超预期，消费短期内仍将保持稳步增长；金融风险方面，美联储认为金融部门杠杆率值得关注，银行未投保存款总体下降，但部分银行比例仍然较高，银行业风险总体可控。此外，2 月22 日，美国最新公布的经济数据显示，该国2 月份的Markit 制造业采购经理人指数（PMI）初值为51.5，较1 月进一步改善，继续位于荣枯线上方，超出市场预期的50.7 并创下2022 年9 月以来的最快增长，反映美国经济仍保持一定韧性。据CME“美联储观察”数据，美联储3 月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96%，降息25 个基点的概率已下降至4%。避险因素层面，航运巨头马士基最新表示，公司认为红海危机可能会持续到今年下半年，并建议客户为这种可能做好准备。此外，中东紧张局势加剧，自上周五以来，至少又有四艘船只遭到胡塞武装袭击，地缘政治局势给全球经济前景带来不确定性。我们认为，美国降息预期出现延后，短期内金价或将有所承压，但从中长期来看，美联储本轮加息周期已明确结束，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，金价中枢有望维持高位。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，美联储1 月货币政策会议纪要偏鹰，同时美国1 月CPI 降幅不及预期，市场对美联储降息的预期显著降温，短期内或将对工业金属价格形成一定压制；国内方面，LPR 大幅下调25 个基　　点，将减少居民房贷利息支出，促进房地产市场平稳发展，工业金属需求有望得到提振。铜：供应端：供给端紧张预期持续发酵。国际铜业研究组织（ICSG）最新报告指出，2023 年12 月全球精炼铜市场过剩2 万吨，同时嘉能可宣布2023 年铜产量下滑，并预测2024 年将再减5 万吨。库存端：LME 铜库存维持降势，周度库存减少6.0%至12.3 万吨，创自去年9 月来最低水平，而沪铜库存上升超预期，增加近110%，达18.13 万吨，刷新自去年3 月下旬以来最高水平。需求端：下游复工复产进度缓慢，市场消费多谨慎观望，春节期间累库超预期。但宏观政策利好下，或支撑铜预期。我们认为，传统淡季铜需求端表现疲弱，宏观因素及铜矿供应端短缺预期加剧为铜价提供支撑，预计铜价短期内将维持偏强震荡走势。铝：
　　供应端：2 月国内电解铝企业多持稳运行。据SMM 预测，2 月国内电解铝产能或稳定在4200 万吨左右，预计2 月国内电解铝产量在333 万吨左右，同比增长7.9%。库存端：据SMM 统计，截止2 月22 日，库存环比增加约51.2%，累库幅度不及节前预期，目前库存稳居近七年同期低位水平。需求端：据SMM 最新调研，目前国内铝下游加工企业处于复工期，工业型材及铝板带箔版块开工恢复尚可，但受近期大范围降雪降温天气影响，部分区域下游开工恢复或出现延后的情况。我们认为，目前终端需求处于淡季及美联储短期内降息预期减弱均对铝价构成一定压力，但国内宏观政策利好及铝锭库存处于低位或为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价走势偏强震荡。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周碳酸锂现货价格小幅下滑。据长江有色网，本周综合电池级碳酸锂均价9.35 万元/吨，周环比下跌500 元/吨，价格维持平稳运行。
　　供应端：锂盐方面，节假期归来，碳酸锂现货价格保持小幅走势，节前锂盐厂提前放假检修，节后陆续复工复产，碳酸锂现货供应持续处于宽裕状态，叠加近期宜春地区环保检查消息扰动下，对节后报价再起压制作用。
　　需求端：节后下游电池厂开工欠佳，市场需求表现冷清，拖累价格呈现疲软状态，消费端暂未见明显回暖。近期，比亚迪等车企再次出现降价，以刺激销量提升，叠加多地接连出台政策扶持，3 月份消费或出现复苏，下游电池材料厂或陆续重启新一轮备货高峰期，现货采购量或缓慢回升，碳酸锂价格或将呈现企稳反弹。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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