轨交行业跟踪点评：大规模设备更新 铁路机车先行

　　事件：
　　2 月23 日，中央财经委员会举行第四次会议，会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题，国家铁路集团作了书面汇报。
　　2 月28 日，国家铁路局局长费东斌表示，国家铁路局将会同有关部门制定内燃机车排放标准和管理办法，完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰，这也是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。
　　投资观点：
　　铁路设备是大规模设备更新与物流降本的交集。1）设备更新：根据国铁集团数据，截止到23 年底，全国铁路机车拥有量为2.24 万台，其中内燃机车0.78 万台，占34.7%；电力机车1.46 万台，占65.3%。全国铁路客车拥有量为7.84 万辆，其中动车组4427 标准组、35416 辆。全国铁路货车拥有量为100.5 万辆。铁路设备具有存量规模大、使用频次高的特点，属于服务设备更新的方向。2）物流降本：铁路运输具备运送量大、速度快、成本低的特点，而且不受气候条件限制，适合大宗、笨重货物的长途运输，并且铁路运输低碳环保，“公转铁”一直是物流降本的重要一环。
　　铁路设备更新具备需求基础和资金基础。1）需求基础：23 年国家铁路完成旅客发送量36.85 亿人，同比增长128.8%，24 年1 月，全国铁路旅客发送量3.29 亿人，同比增长39.3%。23 年国家铁路货运总发送量完成39.11 亿吨，同比增长0.2%。2）资金基础：
　　23 年前三季度，国铁集团实现营业总收入9080 亿元，同比增加1258 亿元、增长16.1%，其中运输总收入完成7317 亿元，同比增加2002 亿元、增长37.7%；前三季度实现盈利121 亿元，多项指标创历史新高。同时前三季度国铁集团资产负债率65.81%，较22 年末下降0.57 个百分点，资产负债表良好。
　　老旧内燃机车打响铁路设备更新第一枪。23 年12 月05 日，国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法（征求意见稿）》，明确“自2027 年始,达到报废运用年限的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场；自2035 年始，老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场。”24 年1 月11 日，《中共中央 国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》提出：“到2027 年，老旧内燃机车基本淘汰。”我们认为本次国家铁路局局长表态再次体现了落实设备更新政策的决心。
　　重点关注思维列控、中国中车、时代电气等。根据国铁集团数据，23 年底内燃机车保有量为0.78 万台，我们假设其中4000 台为老旧内燃机车，4 年替换年均1000 台设备新增量，18-22 年中国中车机车销售量分别为921、932、569、744、976 台，大约带来1 倍需求增量。建议重点关注机车相关产业链：思维列控（机车列控系统）、中国中车（机车整车生产商）、时代电气（机车牵引系统和列控系统）。
　　风险提示：铁路投资不及预期的风险；客货运量恢复不及预期的风险；政策不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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