国投证券：金价创新高重视长期因素驱动 关注板块高增量&低估值标的

智通财经APP获悉，国投证券发布研究报告称，金价突破有望打开板块估值空间，关注高增量及低估值标的。本次黄金价格的向上突破的原因，一方面为市场对3月经济数据转弱或有一定预期，另一方面央行购金为代表的实物需求、长期地缘格局变化，更为重要的是，在市场对美元货币信用的担忧下，对黄金等实物资产的持有偏好上升。长期基本面因素的变化，是驱动黄金上涨趋势更为重要的因素。本次金价突破后，将有助于破除市场对金价震荡的固有判断，黄金相关标的的估值空间有望被打开，关注具备产量高增量和估值相对偏低的标的。

建议关注：山东黄金(600547.SH)、银泰黄金(000975.SZ)、赤峰黄金(600988)(600988.SH)、玉龙股份(601028)(601028.SH)、湖南黄金(002155)(002155.SZ)、中金黄金(600489)(600489.SH)。

国投证券观点如下：

伦敦金涨至2100美元/盎司，具有重要突破意义近期，沪金价格突破500元/克，伦敦金已有效突破2100美元/盎司关口。

这对前期持续处在1800-2070美元/盎司震荡区间的金价来说，具有重要的突破意义。金价上涨的短期驱动确实存在，但难以解释本轮金价突破，主要基于1)美股表现显示市场风险偏好较高：标普、道指、纳指均处在历史新高附近未有显著回调。2)降息预期仍处在调整过程中：截至3月6日，市场预期的首次降息时点仍在6月，相比过往并未有显著提前。

黄金金融属性方面的利好，仍处在等待兑现阶段海外降息预期并未有显著增强，而金价突破上行，事实上也意味着，黄金金融属性方面的利好，仍处在等待兑现阶段。

1)月初经济数据密集公布：3月首周，密集公布美国ISM非制造业PMI、职位空缺数、非农就业报告等重要数据。数据呈现出经济韧性出现减弱的迹象，美元指数走弱。2)3月美联储会议将讨论缩表速度放缓。3)美国1月CPI反弹不改变整体回落趋势：美国1月CPI环比+0.3%，核心CPI环比+0.4%均高于预期，1月CPI数据公布后黄金价格一度承压。美国1月CPI超预期中，房租分项环比显著上升，与市场租金降温趋势有所分化，故1月CPI的环比走高或仅为短期反弹，对金价形成的压制有望缓和。4)当前仍处在交易美联储降息预期阶段，历史复盘这一阶段金价往往上行。5)纽约社区银行股价大跌，反映中小银行仍面临一定风险。

重视长期因素驱动，金价上方空间有望打开

短期驱动往往决定波段节奏，然而黄金在实物需求、宏观趋势的长期变化，是决定金价中枢具备向上突破动力的重要因素，在实物需求和宏观趋势的长期因素变化下，黄金上方空间有望打开。1)央行购金需求持续强势，增持仍在持续。2023年全球央行购金需求1037吨，较22年创下的历史最高水平仅少45吨。截至2024年1月，我国黄金储备市值占外汇储备占比4.3%，存在进一步增持的空间。2)民间黄金需求上升，投资+实物需求双双走强。1月中国黄金ETF规模创历史新高，金交所1月出货量创历史新高，国内投资和实物需求均上升。3)宏观博弈程度上升，大选年避险情绪料高涨。中美经济差距缩小，是影响全球竞争格局的重要因素，宏观博弈程度面临长期内的上升风险。2024年大量国家和地区举办大选，避险情绪在年内将维持高位。

货币信用担忧下，黄金等实物资产的持有偏好上升

黄金价格是货币信用的反向指标，对货币信用体系担忧下，市场对黄金等实物资产的持有偏好上升。自2019年8月，美国经济增长放缓开启降息后，2020年3月新冠疫情冲击让美联储再度降息至零，开启无限量QE并出台大规模财政刺激计划。超常规货币政策的使用，以及美国未偿公告债务总额的大幅增长，将使得市场对现有的货币信用体系下，对美元信用及其价值的担忧进一步加剧。

比特币与黄金存在一定相似性，不过，黄金的避险属性和货币属性，在资产配置角度仍具有独特的优势。比特币与贵金属均具有一定的货币属性和稀缺性，常常被视为独立于美元、欧元等存在的超主权货币，具备对冲货币信用风险的作用。比特币当前和黄金市场规模相比仍有差距，对黄金市场实质性的资金分流影响暂时仍然有限。

风险提示：美联储货币政策超预期，央行购金节奏变化，项目进展不及预期，金属价格大幅波动