食品&农业行业周报：节后猪价如期下跌

　　一、市场表现
　　春节前一周行情：食品饮料（中信）涨跌幅+3.24%；农林牧渔（中信）涨跌幅+2.17%；沪深300 涨跌幅+3.71%。
　　二、食品饮料
　　1. 白酒：
　　1）价格：
　　茅台：整箱飞天2990 元，渠道库存维持在0.5 月左右；五粮液：批价940 元左右，库存1-1.5 月左右；老窖：批价880 元左右，库存约1.5-2个月。批价节后一周整体平稳，相比较节五粮液批价上行。
　　2）观点：
　　基本面：春节后白酒渠道陆续反馈略超预期，其中五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒等表现相对更优。主要原因为需求端（礼赠和大众消费）回升，行业向名优酒及产品集中，以及性价比较高的产品更畅销。
　　节后一周看，批价维持稳健，元宵节后逐步进入淡季，重点观察批价走势。年维度看，行业在春节动销拉动下完成了一定的去库存，低预期低基数上，整体看需求渐进式恢复下，行业亦有望逐步向上。
　　估值：考虑白酒行业相对高ROE 等形成的高壁垒，目前诸多公司对应24 年PE 为15-20x，无论纵向对比还是横向与全球消费品对比来看，估值均处于偏低水平。
　　观点：短期春节反馈略超预期的公司有望迎来修复行情，重点包括五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒等；中长期维度看估值性价比高，在配置时点和区间内，持续推荐基本面较优以高端酒为主的公司。
　　2. 大众品：
　　1）价格：
　　上游原材料农产品大豆、豆粕下行，玉米和小麦有所上行。
　　2）动态：
　　珠江啤酒公司发布2023 年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入53.78 亿元，同比增长9.13%；利润总额7.40 亿元，同比增长4.84%；净利润6.25 亿元，同比增长4.43%。2023 年，公司实现啤酒销量140.28万吨，同比增长4.79%。
　　2）观点：
　　基本面：调味品渠道反馈动销在春节期间有所回暖，其中千禾、天味发货端增速更高；速冻食品仍维持相对较高的增速；休闲食品、乳品及饮品春节季节性催化下动销相对较好；大众品24 年预计基本面有望延续渐进式回升；成本压力整体持续缓解，24 年成本红利有望持续释放；各细分领域性价比更高的产品更受青睐。
　　估值：各细分领域龙头对应24 年估值约20x 及以下，处于偏低区域；调味品、预制菜、速冻食品、啤酒等经过市场调整，估值回落至近些年较低分位数。
　　观点：大众品基本面平稳，催化较少；持续建议以中长期角度去做配置，其一具有成长性的细分领域，超跌后迎来中长期配置时点，包括调味品、预制菜、速冻食品、休闲食品等；其二为目前股价对应24 年PE 为15-20x 的细分领域龙头标的，股息率相对较高，估值性价比较高，亦有一定防御属性，包括乳制品、酵母、啤酒等。
　　三、农业：推荐养殖板块
　　1）猪价：商品猪13.6 元/kg，猪价节后如期下跌；预计24H1 价格低位运行概率较高，行业持续亏损预期较高。
　　2）观点：
　　基本面：短期猪价再度走低，而且绝对值已较低，利好行业持续去产能；目前产能数据自高点以来累计去化幅度约15%；行业资金压力凸显，养殖公司资产负债率持续提升；24H1 的低猪价或将导致行业深度亏损将直接利好主动去产能，综合预判行业有望加速非线性去化，周期底部有望开启；估值：头均市值的估值维度看更具参考价值目前市值对应的24 年头均市值，板块各公司大部分在历史1-2%的分位数，板块整体处于底部区域。
　　观点：维持对24 年周期有望加速非线性化触底，并迎来反转；持续推荐生猪养殖板块性机会。目前仍偏左侧位置，推荐龙头性公司。
　　四、推荐个股
　　重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：五粮液、今世缘、海天味业、温氏股份、巨星农牧等。
　　五、风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；重大食品安全事故；政策变动；成本波动超预期；北上资金大幅流出；生猪产能去化不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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