公用事业行业周报：顺价信号值得关注 毛差修复有望延续

本报告导读：
深圳上调管道燃气售价，信号意义值得关注；城燃公司毛差有望持续修复， 盈利提升可期。
摘要：
上调管道燃气 售价，深圳天然气顺价改革再进一步。自2022年8月深圳市发改委出台《关于调整我市管道燃气价格与完善上下游价格联动机制的通知》并下调居民气价后，深圳居民气价处于珠三角较低水平（截至2023 年6 月，深圳/广州/佛山/东莞/惠州一档居民气价3.10/3.45/3.40/3.40/3.55 元/立方米）；深圳城燃公司盈利承压（深圳燃气1~3Q23 毛利率15.5%，较1~3Q21 -5.7 ppts）。在国家推动天然气市场化改革的大背景下，2024 年3 月，深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》（ 以下简称《通知》）。本次《通知》主要作出以下调整：1）上调管道天然气采购成本和基期成本；2）沿用三级阶梯气价规定，上调居民管道天然气销售价格；3）上调非居民管道天然气基准价格。我们以2023 年经营数据为基数静态测算（2023 年深圳地区电厂以外的售气量12.3 亿立方米），本次深圳调价（均价上浮0.31 元/立方米）对深圳燃气净利润的年化贡献约2.6 亿元。
深圳政策并非个例，城燃售气毛差有望普遍性提升。受气源采购成本过高、顺价不畅等因素影响，我们统计自FY22 以来代表性城燃公司售气毛差普遍低于历史水平。自2023 年6 月国家发改委发布《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》以来，各地天然气顺价工作加速推进：据中国燃气披露，截至2023 年11 月26日，湖北、江苏、湖南等11 个省份已建立联动机制。我们认为深圳天然气顺价的信号意义同样值得关注；随着各地方案落地，叠加海外天然气价格处于下行阶段，我们认为城燃公司毛差有望普遍性修复。
投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐国电电力、申能股份、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。
市场回顾： 上周水电（-3.87%） 、火电（-0.43%） 、风电（-0.70%）、光伏（+2.54%）、燃气（+0.87%），相对沪深300 分 别-4.57%、-1.14%、-1.40%、+1.83%、+0.16%。电力行业涨幅第一的公司为协鑫能科（+14.58%），燃气行业涨幅第一的公司为ST 浩源（+11.09%）。
风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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