行业近况
根据产业在线数据,1-2 月空调内销出货量1339 万台,同比+16%;出口出货量1524 万台,同比+19%;1-2 月内外销均创历史同期新高,处于景气区间。
评论
内销景气演绎充分。1)1-2 月内销出货同比+16%,23 年同期增速为14%,相比于此前2019 年历史同期高点+8%。2)空调内销数据与零售数据相匹配,AVC数据,1-2 月空调线上推总零售额同比+38%,24W9-W10(02.26-03.10)空调线上零售额同比+37%,我们认为空调零售景气与天气因素、厂商促销政策及节奏有一定关系。3)2Q23 空调内销出货及全渠道零售额分别同比+30%/+25%,后续面临一定基数压力。国家统计局数据,1-2 月全国房屋竣工面积同比-20%,竣工同比转跌。但我们认为当前空调销售更新需求占比较高,地产竣工传导到空调销售压力并不如预期大。
出口延续高增趋势。1)海关总署数据,1-2 月家电出口量/额(美元计)/额(人民币计)分别同比+39%/+21%/+24%,相比于21 年同期高点分别同比+6%/-2%/+7%,超市场预期。2)1-2 月空调出口出货同比+19%,相比于此前2022 年历史同期高点+12%。空调出口出货从去年5 月增速转正后,已连续9 个月实现同比正增长。我们认为需求增长主要来自新兴市场渗透率提升,以及2022 年欧美去库存导致基数偏低。3)产业在线统计,3-5 月空调/冰箱/洗衣机出口排产量相比去年同期实绩+17%/+9%/-1%。
铜价及制冷剂价格近期上涨。1)空调需求景气带动了制冷剂价格上涨,也成为带动近期铜价上涨的重要因素之一。2024 年3 月以来铜价快速上涨,3 月18 日铜价较2024 年以来低点上涨7.8%。同时4Q23 制冷剂价格环比上涨明显,进入2024 年以来制冷剂又迎来较大涨幅。2)复盘历史,家电行业有很好的成本转嫁能力。2009 年以来,原材料经历三轮大幅上涨周期,4Q09-2Q10、4Q16-1Q17、4Q20-3Q21。我们认为家电行业成本转嫁具有滞后性,对行业盈利能力短期有影响,长期基本无影响。近期我们观察到空调厂商已经出现第一批提价。
估值与建议
暖通产业链推荐海信家电A+H、海尔智家A+H、格力电器;小家电推荐石头科技、苏泊尔;市场反弹阶段,推荐盾安环境、新宝股份、国光电器。
维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。
风险
需求波动风险;市场竞争加剧风险;地产下行幅度超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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